2023年11月外贸数据点评：出口终转正，顺差再回升

　　主要观点

　　出口止跌回正，进口下滑

　　11月出口在经历数月的负增之后终于反弹回正，而进口则有所回落。出口方面，从出口国别来看，对美国出口明显回升，对欧盟出口跌幅小幅扩大，对日本出口有所改善，对东盟出口跌幅收窄，金砖国家除南非外均回正或涨幅扩大。从出口商品来看，劳动密集型产品均呈现明显改善或转正，或与海外年末节假日需求提振有关；机电商品同样以改善为主，汽车出口高位回落，手机出口增幅显著。进口较上月的强势表现则有所回落。从进口数量来看，主要进口商品增速除煤炭、汽车之外均有所回落。但本月的机电进口有所回升。11月由于出口的强势回正，贸易顺差再度回升。

　　市场延续波动中回暖态势

　　我们认为宏观环境变化为我国资本市场运行步入平稳回暖的新阶段奠定了基础。我们认为中国经济仍处在“底部徘徊”阶段，物价保持低位且平稳较有保证，而对资本市场估值中枢有重要影响的利率保持平稳。我们认为随着经济信心恢复和货币平稳，市场利率将趋于平稳，中国资本市场或迎来波动中走稳回暖态势。

　　竞争优势地位维持，高顺差延续

　　本月出口规模下降态势接近尾声或已企稳，进出口规模都已进入均衡区。我们认为进口波动或更多受大宗商品价格波动影响，而未来进出口同比增速变化主要受基数效应影响，走稳仍然是大趋势。本月高顺差态势重现，我们认为高顺差态势仍将持续。中国经济在世界经济格局中的制造中心地位稳固态势已成，在国际经济竞争中的这种优势地位，在未来较长时期内仍将延续。我们认为经济的恢复向好，也将有助于外贸格局的持续修复，高货物贸易顺差也将有利中国外储和货币政策的稳定。

　　风险提示

　　俄乌冲突等地缘政治事件恶化，国际金融形势改变；中国通胀超预期上行，中国货币政策超预期变化。