2024年宏观经济、金融展望：宏观平稳、微观改善

　　主要观点

　　国际经济与金融环境：经济分化、 政策分道

　　西方经济大涨薪后大涨价， 大涨价后高加息， 2024年欧美主要经济体或面临利率持续高位后果：经济下行、 市场波动。 得益于疫情期间储蓄积累的美国经济面临较大回落压力；受基数效应变化影响， 欧美经济体正式迎来“ 高物价、 低通胀” 年代，国际经济冲突压力紧环境延续。 伴随通胀指标下行及经济增长压力上升， 西方将进入降息通道；我们认为FED降息进程或超市场预期的更早、 更快， 货币政策结构化特征更趋显著。 新兴经济体整体运行平稳偏暖， 通胀平稳偏弱。 经济和通胀的不同走向， 或使国际货币格局生变， 强势美元地位趋下降。

　　中国经济前景：宏观平稳、 微观改善

　　西方高利率造成世界经济下行压力呈现下， 大宗商品价格或延续平稳偏弱局面。 持续高顺差表明， 中国在世界经济格局中制造中心地位不断稳固；中央金融工作会议强化金融支持实体经济的政策定位， 高质量发展目标下经济发展方向更趋明确：向绿色经济、 数字经济转型， 建立现代产业体系等。 产业周期变化决定中国物价平稳中通胀将逐渐走出“ 通缩” 状态， “ 降成本” 下融资利率下行趋势不变；投资结构改善带来资本形成率提升， 债务风险管理遵循显性化逻辑有序推进， 政策储备空间足、 市场回旋余地大， 与极端斯坦点较远。

　　中国资本市场：估值提升、 踟蹰前行

　　经济增速或因基数效应消除而略降， 实质平稳有韧性， 宏观平稳中微观改善， 企业效益上升。 “ 降成本” 下利率下降趋势持续；叠加货币升值趋势， 有利资本市场资产价格估值水平整体提升。 利率曲线和信用利差双下行， 将带来资本市场运行基准提高。 大类资产配置建议：增配股债、 减配商品和房地产， 债市仍有较高确定性。 汇率回升， 经济新方向呈现， 或提升股市活跃度和结构性。

　　风险提示： 俄乌冲突、 中东冲突等地缘政治事件恶化， 国际金融形势改变； 中国通胀超预期上行， 中国货币和楼市政策超预期变化