中国经济中长期前景POLL（2023年12月/PB）：经济稳中偏暖、政策稳中偏升
主要观点
经济增长短期前景预期趋暖
按照彭博最新的宏观中长期前景POLL（12月7日-12月12日，66家机构有效回复），和上期相比，对未来4Q的GDP增速预期呈现改善：对近期3个季度（2023Q4-2024Q2）的GDP增速预期均比上期提升，第4个季度（2024Q3）的增长预期保持4.5%不变。2023年度、2024年度增长预期保持不变，2025年度则由上月的4.5%下降到4.3%，表明市场整体对经济前景信心未发生改变。市场预期经济平稳的态势没有改变，短期回暖成市场新主流看法。对市场较为关心的消费前景，未来4Q消费增速预期保持了波动平稳的态势：市场预期中位数“升-降-平-升”；对未来4Q的投资增速预期中值变化有平有升，但无下降；出口前景短期预期则略有改善。从“三架马车”增速预期中值的变化看，我们认为经济中长期平稳短期趋暖走势，已成为市场共识；随着中国经济逐渐进入平稳运行期，市场对中国经济长期运行的强韧性看法或将进一步增强。
通胀和货币预期平稳中
从物价市场预期的中值变化看，市场并不认可中国经济会陷入通缩，但物价前景低迷预期也并无恶化：对未来4Q的CPI增速预期表现为“2降2平”，且幅度小，主要体现为CPI回升缓慢，缓回升走势的市场主流预期不变。PPI预期变化类似，也表现为见底回升，从预期中位值看，工业品价格萎缩缓解态势不变。我们仍然认为，在迎来CPI和PPI双负局面后，中国通胀运行将延续低迷状态，PPI将延续2-4个季度的萎缩态势；我们认为，虽然中国价格持续低迷，但并非传统经济周期意义上的通缩，而是转型期产业结构变动下的特有现象，是价格走势平稳下基数效应带来的统计现象。货币增速和政策利率的预期，变化较小，表明市场对货币政策预期平稳。
经济信心回暖，市场走稳有望
对中国经济未来12月内陷入衰退的概率，9名经济学家给出了中值15%的预估概率，和上期相比，市场悲观预期无恶化，整体并不悲观。对于具有政策风向标的货币增长前景，市场预期略趋宽松；对货币政策环境变化的预期，降息、降准的短期预期（2Q内）趋于弱化，利率曲线高度预期平稳，表明市场认为现有期限结构（YC）已进入均衡位置，波动或增加，这意味着资本市场估值基础稳固。综合来看，对资本市场估值中枢有重要影响的利率保持平稳，我们认为，随着经济走稳回暖带来的市场信心恢复，以及货币平稳下市场利率走稳，中国资本市场将迎来波动中走稳回暖态势。
风险提示
俄乌、中东冲突扩大化，国际金融形势改变；中国通胀超预期上行，中国货币政策超预期变化。
