宏观经济研究周报：我国二季度经济增长放缓，美国经济下滑风险加大

　　本周观点： 7 月 16 日，国家统计局公布了 2022 年二季度和上半年国内生产总值初步核算结果，二季度经济同比增长 0.4%，低于市场预期。二季度经济增速的回落拖累了上半年的总体经济增长，上半年 GDP仅录得 2.5%的增幅。分产业来看，服务业是三大产业中受损最严重的产业，农业、工业的增幅同样也有所收缩。 总体来看， 我国主要经济指标在 4 月降幅较大，到 5 月降幅收窄，从 6 月开始企稳回升。在此趋势下，我国经济有望在下半年实现明显复苏。值得注意的是，房地产行业在下半年仍然面临较大风险，近期多地发生的停贷事件可能导致购房者对房地产预售制度产生抵触情绪，而这将加大房企的融资和流动性压力。此外，随着全球 BA.5 病毒的传播，疫情再次反复，防疫压力可能也将拖累下半年经济。 接下来需要重点关注 7 月下旬召开的年中政治局会议，会议部署或将对下半年的市场预期产生较深影响。 海外方面，美国 6 月 CPI 同比上涨达 9.1%，再创新高。 由于大宗商品价格回落及美国疫情后恢复见顶，美联储对加息将导致经济衰退的担忧与日俱增，而工资螺旋上涨正在加剧美国通胀压力，美联储不得不考虑大幅加息以应对高企的通胀。因此，目前美联储官员对未来加息幅度的意见存在较大分歧。欧元区由于受俄乌冲突的直接影响较大， 我们不排除欧元区 CPI 在下半年超过 10%的可能性。在美联储加息 75 个基点的预期抬升以及俄乌冲突升级的背景下，全球经济将受到持续冲击。当前中美经济形势差异显著，我国 CPI 涨幅有限，而美国深陷通胀高企的困境，如果美联储在 7 月到 9 月继续大幅加息，则美国的加息节奏可能在今年四季度放缓，人民币贬值压力也将随之缓解。此外，欧央行将在 7 月 21 日召开的议息会议也值得关注，如果欧央行加息的力度不及美联储，欧元相对美元可能持续走弱。

　　国内热点： 一、 国务院办公厅转发工作方案，推动重点工程项目大力实施以工代赈。 二、 国常会部署稳就业、扩消费举措。 三、 央行行长表示将加大稳健货币政策的实施力度，为实体经济提供更有力支持。四、 银保监会负责人表示将积极做好“保交楼”金融服务。

　　国际热点： 一、 美国 6 月 CPI 同比增长 9.1%，或引发美联储进一步激进加息。 二、 今年以来欧元相对美元持续走弱，加剧欧洲经济困境。三、 乌克兰总统表示， 乌粮食出口问题四方会谈取得一些进展。

　　上周高频数据跟踪： 上周股指有所回落，上证指数下跌 3.81%，收报3228.06 点，沪深 300 指数下跌 4.07%，收报 4248.53 点，创业板指下跌 2.03%，收报 2760.50 点。

　　风险提示： 海外主要经济体紧缩预期抬升；俄乌冲突持续搅动市场。