美国6月CPI点评：100BP加息或正迫近

　　7 月 13 日， 6 月美国总体 CPI 和和核心 CPI 增速均超过市场预期。美国 6 月 CPI 同比增速+9.1%，预期+8.8%； 核心 CPI 同比+5.9%，预期+5.7%。

　　CPI 分项显示 6 月美国仍经历较为广泛的物价普涨。

　　与 5 月份类似， 6 月美国各 CPI 分项均环比扩张。

　　非核心通胀方面，食品通胀环比小幅回落， 能源价格全面上行。

　　食品分项 CPI 环比从 5 月的 1.2%小幅至 1.0%。 受供应链和种植成本影响，食品通胀总体仍高企。 能源方面， 美国夏季出行需求增加，汽油价格 6 月一度触及 5 美金/加仑的高位。美国 CPI 能源分项环比从 5 月的 3.9%进一步上行至 6 月的 7.5%。

　　核心通胀方面， 除汽车通胀环比增速小幅回落， 其余分项升势不减。 2022 年 6 月，美国 CPI 新车和二手车分项环比分别录得 0.7%和 1.6%， 较 5 月的 1.0 和 1.8%小幅下降。 但 6 月份服装（ 0.8%）、医疗服务（ 0.7%）、运输服务（ 2.1%）等环比均较5 月上行，权重最大的租金分项环比增速则为 0.6%，与上月持平。

　　美国通胀见顶了么？ 目前暂且不能太乐观。

　　7 月份开始，美国汽油和天然气价格均从高位有所回落了，美国能源项 CPI 同比有望在 6 月见顶。 故市场目前有预期 6 月美国通胀见顶。

　　然而未来二手车价格同比或上行， 汽车需求或仍待释放，美国通胀还有驱动力。 二手车价格因基数效应回落， 压制了 2 季度美国核心通胀。但进入 3 季度，二手车通胀将迎来低基数，这意味着同比增速或将反弹。二手车通胀的前瞻指标 Manhiem 二手车价格指数的同比增速已经出现止跌迹象。 2022 年 4 月，美国机动车与零部件零售库销比为 1.28%，处于绝对低位。 同时， 6 月中国对美汽车出口数量同比亦反弹。这反映美国汽车需求仍有韧性，制约需求的是供给不足。

　　房租通胀仍“如鲠在喉”，年内回落概率不高，仍驱动通胀上行。 住房租金主要受两大因素影响，房价和居民收入。美国房价增速通常领先租金 1-2 年，当前美国房价仍处于历史最高水平，叠加同样高企的工资增速，年内美国租金通胀恐继续上行。这意味着，未来美国总体通胀随能源价格回落的同时，核心通胀或将接力反弹，美国高通胀担忧难解。

　　非常时刻非常加息， 7 月会议 100BP 加息正在酝酿。

　　三重因素叠加， 美债长端利率在通胀“爆表”之夜不涨反跌。 CPI 数据公布后， 10年期美债利率短暂冲高，但最终收跌 4BP 至 2.94%。这与三个因素有关，一是市场预期通胀将在 6 月见顶；二是经济衰退的担忧；三是成功“预测”美联储 6 月加息75BP 的华尔街日报记者 Nick Timiraos 撰文表示美联储 7 月或加息 75BP。

　　面对顽固通胀， 美联储 7 月加息 100BP 的概率正不断提高。 5 月和 6 月分别加息50 和 75BP 后，美国通胀依然高烧难退。美联储当务之急是让通胀环比增速掉头，这意味着美联储或将深化“前置加息”策略， 7 月有可能加息 100BP。联邦基金期货显示，当前市场定价 7 月加息 100BP， 概率已经升至 82%。

　　另外，美联储内部或正酝酿修改政策框架，时机在 8 月的 JacksonHole 会议。 通胀担忧持续导致美国政策环境高度不确定，美债利率同样难言见顶。

　　风险提示： 海外央行加息节奏超预期； 海外地缘政治风险； 美国通胀失控风险