货币政策与流动性观察：跨季资金分层加剧
核心观点
跨季资金分层加剧
海外方面，上周（6月26日-6月30日）全球央行的货币政策无重大变化。6月28日，美联储主席鲍威尔表示，美联储多数政策制定者预计今年将再加息两次，且不排除连续加息的可能性。联邦资金利率期货隐含的7月FOMC加息25bp的可能性约9成(87.4%)，不加息可能性约1成(12.6%)。
国内流动性方面，上周（6月26日-6月30日）狭义流动性有所宽松。国信狭义流动性高频扩散指数较此前一周（6月19日-6月23日）上升0.19至101.71。其中价格指标贡献33.22%，数量指标贡献66.78%。价格指数上升（宽松）主要由上周全周DR加权利率偏离度（7天/14天利率减去同期限政策利率）和R001总体环比下行支撑，标准化后的同业存单加权利率和R加权利率偏离度（7天/14天利率减去同期限政策利率）环比上行形成拖累。央行上周逆回购超量续做对数量指数形成支撑。值得注意的是，尽管跨季资金整体较为宽松，但出现了较为明显的分层。超短端R与DR利率分化明显，可能与货基融出意愿较低、非银杠杆水平偏高有关。本周关注以下因素的扰动：央行逆回购将到期11690亿元；政府债净融资额预计为1162.5亿元。
央行公开市场操作：上周（6月26日-7月2日），央行净投放短期流动性资金5570亿元。其中：7天逆回购净投放5570亿元（到期4160亿元，投放9730亿元）；14天逆回购净投放0亿元（到期0亿元，投放0亿元）。本周（7月3日-7月9日），央行逆回购将到期11690亿元，其中7天逆回购到期11690亿元，14天逆回购到期0亿元。截至本周一（7月3日）央行7天逆回购净投放-4350亿元，14天逆回购净投放0亿元，OMO存量为7340亿元。
上周（6月26日-6月30日），银行间市场质押回购平均日均成交6.44万亿，较前一周（6月19日-6月23日，6.97万亿）降低0.54万亿。隔夜回购占比为81.9%，较前一周（71.7%）升高10.2pct。
债券发行：上周政府债净融资-1842.0亿元，本周计划发行2011.9亿元，净融资预计为1162.5亿元；上周同业存单净融资-110.4亿元，本周计划发行253.3亿元，净融资额预计为-1498.3亿元；上周政策银行债净融资860.0亿元，本周计划发行210.0亿元，净融资额预计为85.0亿元；上周商业银行次级债券净融资4.0亿元，本周计划发行0亿元；上周企业债券净融资-824.7亿元（其中城投债融资贡献约42.1%），本周计划发行622.8亿元，净融资额预计为-1547.5亿元。
上周五（6月30日）人民币CFETS一篮子汇率指数较前一周三（6月21日）上行0.25至96.74，同期美元指数上行1.29至103.38。6月30日，美元兑人民币在岸汇率较6月21日的7.19上行约682基点至7.26；离岸汇率上行约607基点至7.26。
风险提示：需求改善不及预期，海外经济进入衰退。
