2023年6月金融数据分析：社融快速回落结束，下半年可能小幅好转

　　核心内容：

　　社融信贷增速回落是正常趋势从年度新增社融和信贷增速来看，6月份有所分化，6月新增社融增速2.6%，比上月下行6.7个百分点，去除政府债券融资后，新增社融增速11.1%，下行1.9个百分点。1季度新增社融和信贷增速创出历史新高后，社融和信贷增速均保持下滑态势。6月份新增信贷增速仍然高于历史水平，下半年可能继续小幅回落。社会融资的其他部门表现偏弱，政府融资额度预计与2022年持平，那么4-5月份快速下滑社会融资增速下半年相对平稳。

　　6月份社会融资走低主要是政府债券融资下降带来的，除政府债券融资，表内信贷、影子银行、资本市场融资相对平稳第一，政府债券融资前置，全年政府债券融资可能与2022年基本持平，下半年政府融资高于2022年。第二，社融统计信贷融资下行，但企业和居民的融资增速属于正常水平。第三，企业债券融资有所恢复。第四，未贴现银行承兑汇票持续走低，影子银行并未好转。

　　居民信贷恢复持续性待观察，企业中长期贷款缓慢回落从居民信贷来看，6月份居民贷款回升，但考虑到4月和5月的低迷，居民贷款回升的持续度需要观察。从企业信贷来看，6月份中长期贷款仍然保持高位，对于基建和制造业的稳增长政策持续，对企业信贷带来支持。但鉴于1季度企业长期贷款高速增长，2季度中长期贷款增速开始回落。

　　M1和M2继续回落，企业资金继续减少6月份M1和M2增速回落。6月份M1同比增速3.1%，比上月回落1.6个百分点。企业存款回落，带来了M1增速下行。6月份M2增速11.3%，比上月减少0.3个百分点。6月M2增量5.2万亿，其中6月份居民存款2.67万亿，企业存款2.06万亿。存款增加是本月M2增量保持在5万亿以上的主要原因。

　　二季度新增社融在7万亿左右，社融存量同比增速在9.0%鉴于央行对经济增长的支持，2023年全年新增社融预计在33万亿以上，社融存量规模同比增速约在9.4%左右，新增信贷在23.7万亿左右，新增信贷增速约在8%左右。

　　央行降息后可能继续降准鉴于经济的低迷状态，再一次开启降息可能仍然是必要选择，但是现实压力下，央行可能先行启动降准。央行持续降息的压力在于：（1）汇率仍然较为低迷，在美联储加息的过程中，央行的降息有压力。（2）央行开启降息后需要一段时间观察期，下一次降息开启需要时间。

　　风险提示：

　　经济增长不及预期的风险，汇率大幅走低的风险