【粤开宏观】2023年债务形势总结

　　第一，中央加杠杆趋势显现，国债净融资额大幅增长。截至12月18日，2023年国债净融资额达到4.1万亿元，较去年增长58.2%，主因年初预算的全国财政赤字比上年增加5100亿元，全部由中央政府承担，同时10月24日全国人大常委会决定增发1万亿元国债。

　　第二，地方债发行规模较去年大幅上升，主要源于特殊再融资债券放量发行，支持化解隐性债务风险。截至12月18日，2023年全国发行地方政府债券9.3万亿元，较去年全年增长26.6%。其中，新增债券发行4.6万亿元，较去年全年减少1115.4亿元。再融资债券发行4.7万亿元，较去年全年增加2.1万亿元，再融资债券发行占比上升至50.2%，较去年提高14.8个百分点。

　　第三，万亿特殊再融资债券超预期发行，地方债务结存限额被大幅压缩。7月24日政治局会议提出“一揽子化债方案”后，特殊再融资债券超预期发行，截至12月18日，全国共有27个省份累计发行特殊再融资债券13885.1亿元。从地区分布来看，贵州、天津、云南、湖南、内蒙古、辽宁等债务负担较重的省份成为本轮特殊再融资债券的发行主力，发行规模均超过1000亿元，分别为2263.8亿元、1286.3亿元、1256亿元、1122亿元、1067亿元和1006亿元。特殊再融资债券的发行使得地方债务结存限额大幅减少，截至12月18日，根据净融资情况推算，地方债务余额为40.7万亿元，距离42.2万亿元的限额，结存限额被压缩至1.4万亿元，较2022年末减少44.1%。其中一般债务结存限额预计为6860.1亿元，专项债务结存限额预计为7589.4亿元。

　　第四，分省份来看，粤鲁浙川四省新增地方债发行规模居前，合计约占全国的四分之一。广东、山东、浙江和四川四省新增地方债发行规模居前，分别为4874.7亿元、3747.7亿元、2940.0亿元和2565.4亿元，合计发行规模达到14127.8亿元，占全国的24.9%。

　　第五，地方债尤其是专项债的剩余平均期限明显拉长，今年新增专项债中近七成为超长期债券。截至2023年10月底，地方债剩余平均年限为9.2年，较2019年初拉长4.8年，主要源于超长期专项债的发行。截至12月18日，2023年新增专项债以20年期、30年期和15年期为主，发行规模占比分别为25.8%、23.3%和20.7%，超长期债券合计占比达到69.8%。

　　第六，从资金投向来看，新增专项债重点投向产业园区、棚户区改造和医疗卫生三大方向，占比分别达到30.3%、8.9%和7.3%。与去年全年相比，棚户区改造项目占比下降2.8个百分点，铁路项目占比提升0.6个百分点。

　　第七，从地方债到期分布来看，2020-2030年地方债到期压力均大，到期规模均超过2万亿元，其中2023年、2026年、2028年和2030年地方债到期压力较大，到期规模均突破3万亿元。

　　风险提示：外部冲击超预期、稳增长政策超预期