大类资产每周观察

　　大类资产周评：美国经济数据全面反弹，国内实体经济延续疲软

　　策略概述

　　1、美国12月零售销售表现强劲，美国经济数据全面反弹，市场向联储妥协修正过于乐观的降息预期，美债利率大幅反弹，实际利率上涨驱动风险资产价格承压，本周美国将公布12月PCE物价指数和居民收入支出数据，关注经济韧性。

　　2、国内12月实体经济数据延续疲软态势，制造业生产和投资过剩，下游消费缺乏信心，物价持续面临通缩压力，驱动国内风险资产价格加速下跌。短期货币供需中性，企业债务融资需求维持高位，资金价格边际宽松。地产高频销售延续季节性疲弱，制造业产能利用率内外需分化，经济复苏仍需更强宽财政政策刺激，特别国债发行资金逐步落地，经济有望逐步筑底企稳。关注本周将公布的LPR贷款利率是否调降。

　　投资要点

　　美国通胀在高利率的约束下已经进入乐观区间，三季度GDP也开始见顶回落，美联储政策大概率已经确认进入降息周期前夕，美国经济将不可避免进入浅衰退或软着陆，但是具有滞后性的劳动力缺口巨大和服务业通胀绝对水平高位等均显示预期美联储迅速进入降息周期为时尚早，市场或将在降息的乐观预期和延后降息之间来回摆动，短期市场修复乐观情绪。中国因需求不足制造业再次进入降价去库存周期阶段，并且市场预期明年财政宽松空间有限，政策对地产的刺激力度或不及预期，经济仍面临下行压力，关注后续更多政策是否出台。本周大类资产配置方面建议急跌做多风险资产（股票）和反弹做空做避险资产（国债）进行配置，权益风格预计不显著，成长风格有望超跌补涨；商品预计短期延续震荡分化，建议回调做多配置农产品和地产链条工业品，反弹做空外需相关工业品；利率整体走势低位震荡，建议反弹波段做空十债、三十债债或多短空长套利，美国实际利率震荡反弹，贵金属价格短期预计延续震荡走势，建议回调做多黄金和白银。

　　风险提示美国通胀和就业扰动、国内实体经济恢复不及预期、中东巴以冲突和红海危机扩散