美国8月PMI数据点评：8月制造业PMI点评-美国制造业低位企稳

　　事件：

　　北京时间9月1日晚22:00，美国ISM发布8月制造业PMI数据。

　　美国制造业PMI低位企稳，生产端贡献较大，与服务业差距缩小

　　美国制造业PMI指数总体回升。8月，美国ISM制造业PMI录得47.6，高于市场预期值47，前值46.4，回升1.2个点，连续第十个月处于收缩区间，但月度回升幅度为本年最高。8月，ISM制造业PMI的四个子项低于荣枯线，其中新订单及自有库存下降，生产、就业、供应商交付上升，生产项回升至50。

　　制造业生产端回升贡献较大。拉动PMI回升的贡献项集中在生产端，主要反映了上个月库存订单大幅回升后，对生产活动的带动。拉动项方面，就业分项回升4.1个点至48.5，为提升幅度最高的分项；生产项回升1.7个点至50。拖累项方面，新订单下滑0.5个点至46.8，自有库存下滑2.1个点至44。

　　制造业PMI与服务业PMI的分化略缩小。截至7月，美国服务业PMI读数高于制造业PMI读数6.3个点，二者分化较六月份有所缩小。8月Markit服务业PMI从前月的52.3回落至8月的51，且近三个月，服务业PMI主要受库存订单拉动，新订单涨幅缩小，反映美国服务业需求侧存在走弱的可能。

　　制造业订单仍较弱，生产活动升至荣枯线，就业明显回升

　　需求侧新订单、出口订单、库存订单均处于收缩区间。8月新订单下滑0.5个百分点至46.8，新出口订单为46.5，库存订单为44。内需方面，美国耐用品新订单增速回落，主要是受交通运输设备订单回落所致。外需方面，美国出口增速总体仍回落，7月商品出口同比-8.8%，但汽车及零部件出口同比增速较高，7月达18%，前值16%。

　　生产活动回升至荣枯线，就业指数回升但仍处于收缩区间。8月生产指数回升至50，前值48.3，5月以来再次升至荣枯线。就业指数48.5，前值44.1，就业项回升幅度较大。美国8月ADP就业中，制造业新增就业1.2万人，为3月以来首次转正。供应商交付指数上升至48.6，前值46.1，表明交付速度较快，但速度放缓。

　　客户库存指数回落，新订单处于底部。8月自有库存指数44，较前值回落2.1个百分点，8月客户库存持平前值的48.7。客户库存与新订单分项呈负相关关系，客户库存反映了制造业厂商对下游客户库存情况的判断。客户库存偏高，制造业新订单可能会受抑制。客户库存5月升至51.4后，当前仍处于高位，反映总需求回升的动能可能偏弱。

　　物价指数反弹，但商品通胀压力较低。8月PMI物价分项录得48.4，前值42.6，回升5.8个点。年初物价分项短暂反弹后，当前已重新回落至50以下。7月美国通胀有所反弹，但商品分项同比已降至-0.4%，商品“去通胀”进程较为顺利。另一方面，新订单、出口订单等需求侧仍较弱，美国商品通胀大幅反弹的风险或相对较低。

　　股市冲高回落，美元美债收益率上涨，8月OIS隐含加息预期抬升

　　股市冲高回落，美元美债收益率上涨。同日公布的非农就业数据虽超出预期，但前值下修幅度较大，市场交易加息预期缓和，美股开盘上涨，美债收益率及美元指数下跌。22点，PMI数据公布后，股市反应平淡，美债收益率短暂波动后上涨。截至收盘，股市表现涨跌不一。10年期美债收益率涨6.5BP至4.18%；美元指数上涨0.6%至104。

　　隐含利率抬升。8月份公布的消费、地产等经济数据整体较好，结合PMI数据略高于预期的影响，隐含利率路径8月份呈现逐步抬升的趋势，截至8月PMI数据公布后，市场预计今年年末利率的预期值为5.4%，略高于零售数据公布后的5.39%。芝商所FedWatch显示9月美联储不加息概率为94%，降息的时间点为明年5月。

　　风险提示

　　俄乌冲突再起波澜；大宗商品价格反弹；工资增速放缓不达预期