8月宏观月报：经济波浪式前进，利好政策密集出台

　　当前经济运行仍然面临着需求不足的制约。生产端，我国工业生产稳步恢复，企业利润持续好转，结构上看，制造业利润同比跌幅收窄，电气水利润同比增长加快，而采矿业利润同比跌幅则继续扩大。而需求端，消费、投资以及出口同比增速均出现了不同程度的放缓。消费方面，价格因素拖累社消零售同比增速下降。投资方面，7月份投资增速小幅放缓，民间投资信心仍不足。分类别来看，制造业及基建投资同比增长均有所放缓，但仍要好于全部投资的增速，房地产市场持续磨底。出口方面，7月份出口同比降幅小幅扩大；分区域看，对欧美日以及东盟国家的出口同比均维持较大降幅，对中国香港以及俄罗斯的出口表现相对来说较为优异。

　　PPI低点，盈利有望企稳回升。历史经验显示，PPI同比增速与全部A股非金融企业的基本面表现高度相关。从数据来看，当前PPI已降至低点，7月份，PPI同比下降4.4%，较6月份的同比增速小幅回升了1个百分点。往后看，我们认为下半年PPI同比增速有望触底回升。一是因为基数效应的影响，二是欧美制造业PMI、国内出口增速以及PPI同比增速均反应出当前的全球工业生产活动正处在周期底部位置，后续相关指标继续高台跳水大幅下行的空间和可能性均已变小，在目前海外加息周期趋向于尾声、国内扩大内需政策陆续出台之际，我们判断下半年国内通胀出口等经济数据有望触底回升，企业盈利也有望随之企稳回升。

　　利好政策密集出台。为巩固经济增长形势，拉动内需，提振市场信心，8月份利好政策继续密集出台。一是货币政策持续发力。在6月降息后，8月15日央行再次降息，且MLF调降幅度高于上次调降的5个基点。本次降息在时间节奏上超出市场预期，市场影响较大。二是房地产政策密集出台。近期房地产政策密集出台，内容涵盖调整首付比例、降低房贷利率、认房不用认贷、城中村改造等房地产领域各个方面，释放了明确的政策信号，能对房地产市场企稳回升起到积极的推升作用。三是资本市场利好政策频出。8月18日，证监会有关负责人答记者问，表示将采取六大措施活跃资本市场、提振投资者信心。同日，沪深北交易所宣布所进一步降低证券交易经手费。8月27日，财政部、税务总局公告降低印花税。当前各项政策利好频出，“政策底”根基牢固，显示国家政策对于资本市场的高度重视和持续关怀。

　　风险提示

　　一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。