大类资产交易周报：“软着陆交易”接棒“紧缩交易”

　　各类资产普涨的“软着陆交易”接棒各类资产普跌的“紧缩交易”，但不宜对普涨行情的可持续性过于乐观。

　　全球主要资产：全球制造业边际回暖，服务业边际降温；欧元区通胀压力仍存；美国8月就业数据好坏参半，时薪增速高企暗示服务业通胀压力仍存。本周各类资产普涨的“软着陆交易”接棒“紧缩交易”，但不宜对其可持续性过于乐观。

　　中国在岸主要资产：复苏交易特征显著，风险资产强而避险资产弱。

　　我们预计短期市场将持续围绕美国通胀走势的预期变动进行交易，市场可能会在普涨（“软着陆交易”）和普跌（“紧缩交易”）中来回切换，各类资产价格也可能因此处于宽幅震荡的局面。中长期来看，随着全球经济周期进一步朝着本轮底部演进，全球风险资产或将呈现“先抑后扬”的走势。

　　我们的大类资产趋势观点是：AH股和美股短期震荡，趋势性反转仍需等待；中债10年短期震荡，之后能否进一步下行或主要取决于货币政策宽松力度，2023年中后期存在上行风险；美债10年收益率短期高位震荡且存在上行风险，未来数月走势将取决于美国通胀和劳动力市场数据；美元指数短期震荡，中长期仍存在下行压力；铜油短期震荡，供给因素为油价提供上行风险，趋势性反转或仍需等待；黄金短期震荡，但未来数月的走势可能取决于美国通胀和经济下行的相对速度。

　　风险：经济实际运行情况偏离预期，预测模型失效以及黑天鹅事件。