【宏观周报】美联储货币政策转向进入兑现阶段

　　【宏观总结20230827】

　　国内经济：调控政策放松前地产业仍面临压力

　　7月24日，半年度政治局会议召开，就扩内需、地产政策调控、支持民营经济和活跃资本币场等多方面提供指导性方向。会议后一周四大一线城币住建部表态适时改进房产政策，郑州率先出现房产新政，地产政策迈入宽松周期。国内另一大房企违约暴雷，商品房成交数据低于去年同期水平，调控政策由管制转向支持前地产业仍面临经营压力。社融信贷方面，中国7月人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元，预期8480亿元，前值30500亿元，中国7月社会融资规模增量为5282亿元，比上年同期少2703亿元，前值增42241亿元。7月制造业PMI较前值升03至493，服务业PMI降13至51.5．制造业改善服务业回落符合预期。7月国内经济数据公布，消费投资及出口数据均有所回落，经济增长压力逐渐体现在数据上。7月消费增速继续放缓，社消零售当月同比2.5%，较前值下降0.6%，7月投资数据继续走低。1-7月固定资产投资累计同比3.4%，较前值下降0.4%，7月出口金额同比降14．5%，较前值下降2.1%。7月经济数据显示消费、投资数据仍有待改善，内需仍相对不足，经济面临转型压力，下半年经济目标特从恢复性复苏转向扩张性复苏。

　　国内通胀：7月物价环比止跌，核心通胀回升

　　7月CPI同比-0.3%，CPI环比02%．7月CPI同比有所回落，但环比由降转涨。受上年同期基数较高影响，7月CPI同比有所回落，但此次7月CPI环比及PPI环比均出现回升，且核心CPI明显回升，同比上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.4个百分点。7月PPI同比-4.4%，PPI环比-0.2%，7月份，受国内生产供应总体充足、部分行业需求改善及国际大宗商品价格传导等因素影响，PPI环比、同比降幅均收窄。

　　流动性：央行超预期降息稳定市场．LPR非对称降息不及预期

　　6月13日央行超预期下调公开市场操作7天逆回购利率IOBP至1.9%，后续ⅢLF利率同步下调1OBP至2.65%，1年和5年LPR跟随同幅度下降IOBP至3.65%和4.3%。中央政治局会议召开后，市场信心提振，债券币场利率触底反弹，但实际需求并未形成上涨趋势。经济转型期，国内地产市场和经济增长面临压力，8月15日央行调降MLF利率15bp，调降7天期公开币场逆回购操作利率1Obp，时间和幅度上均超市场预期。8月21日，LPR报价出炉，一年期LPR下降10BP至345%，但长期LPR利率报价保持不变不及市场预期。

　　海外宏观：本周市场关注全球央行年会

　　美国二季度GDP年华环比增24%，高于市场预期和前值，经济增长仍然强劲。6月ADP私人部门新增就业大超预期为49.7万人。6月美国lSM制造业指数继续回落，制造业PHI下跌至46，前值为46.9。7月美联储议息会议召开，美联储宣布加息25个基点，与预期一致，美国联邦基金利率目标区间已升至5.25%-5.5%，为2001年以来的最高水平。对于未来加息路径，美联储主席鲍威尔仍保持之前态度，联储加息取决于整体经济数据情况。7月美国新增非农就业人数为187万人，失业率仍保持3.5%低位。整体来看本期就业数据表现偏弱，这是继上个月大幅走弱后的连续第二个月放缓。7月美国CPI同比增3.2%，核心CPI同比增47%．分项环比均有所回升，但整体通胀仍延续回落趋势。通胀数据发布后，联储观察工具显示9月不加息的预期上升至90%以上。全球央行会议本周召开，美联储货币政策转向进人兑现阶段。