美债供需概览

　　自美联储2022年3月开始加息以来，美国国债（以下简称美债）收益率一路上扬，10年期国债收益率一度逼近5%。一方面市场主流从衰退预期过渡到超预期的经济韧性和软着陆情景，中性利率相较疫前水平有所抬升，另一方面经历了赤字膨胀和货币政策的转向后，美债的供需结构也逐渐变化。以下将对美债供需的基本面做一些介绍与讨论。

　　截止12月1日，美国的公共债务余额是33.81万亿美元，按照持有主体可划分为政府内持有（余额近7万亿美元）以及公众持有（余额近27万亿美元）。政府内部以社保基金为代表，基本只持有不可流通债务。社保基金对财政部借款后，在其资产负债表上表现为资产，在财政部上则为负债，但若将联邦政府作为整体，二者相互对应，不存在净影响。因为政府内部持有的债务占比较低，且变化具备一定可预见性，所以市场实际关心的是公共持有的债务量，也就是用以弥补财政赤字并为政府活动融资的部分。在这部分债务中可流通债务占据了绝大分量，主要包括短期国债和中长期国债等。一般将公众持有的债务按照美国国内与国外持有人再继续分类。国内的美债持有主体包括私人部门、银行、养老基金、货币基金、债券基金以及美联储等，海外可按照国别继续细分，其中日本、中国、英国、欧元区为美债主要持有国/区域。