大宗商品宏观&中观周度观察：美欧货币政策措辞分化，国内扩张财政政策延续

　　海外总览：欧美央行态度分化，海外经济下行风险犹存

　　美联储12月议息会议如期暂停加息，会议宣布联邦基金利率的目标范围维持在5.25%-5.5%不变，并按照原计划进行缩表。本次议息会议美联储正式打开利率下方空间，但美联储官员后续发言“稳定”市场利率预期。自9月下旬的议息会议以来，美联储已连续三次暂停加息。本次议息会议鲍威尔加息与降息并存的政策暗示自相矛盾，但降息信号为本次议息会议亮点：鲍威尔称利率已处于、接近峰值，美联储官员启动了对降息前景讨论，本轮加息周期已经进入尾声。此外12月SEP显示美联储下调2024GDP与PCE、核心PCE增速，支撑12月点阵图所显示的3次降息的可能性。随着本年度最后一批美国经济数据的出炉，美联储鹰派态度松动，市场利率预期震荡下挫，市场预计明年3月开始美联储或降息6次，为点阵图显示幅度一倍。议息会议前夕，美国总统拜登表示CPI数据显示在抵御通胀方面取得“持续进展”，或对鲍威尔形成“指引”。周五美联储官员威廉姆斯、博斯蒂克及古尔斯比发言与鲍威尔向左，托底市场利率预期，显示此前美联储内部分歧仍存。

　　11月美国CPI同比符合预期，环比小幅超预期，细分中商品服务CPI再分化，市场降息预期调整。11月CPI同比录得3.1%，环比上升0.1%；核心CPI同比增长4.0%，环比增长0.3%。细分项目中，商品与服务CPI再分化，11月核心商品环比回落，房租及除房租核心商品CPI环比增长韧性。核心商品主要拖累来自于服装、家具与机票，料显示美国消费者出行-服装消费传导饱和。核心服务CPI增长韧性与劳动力市场薪资增速相互印证，加之OERCPI环比增长边际加速，支撑美国CPI下行斜率趋扁。数据出具，市场对于美联储降息预期调整。在美国通胀尚未趋近2%之前，市场降息预期或已接近极限。

　　美国11月零售环比超预期，假日购物季开局稳健，结构隐忧仍存。美国11月零售销售月率0.3%，（预期-0.10%，前值-0.10%）；零售销售对照小组0.4%（预期0.20%，前值0.20%）。零售销售细分中，主要拉动来自于无店铺零售、保健个护，必选消费仍为消费主要拉动，消费者“节俭”消费习惯延续。家具家装增长与11月消费者地毯购买计划相互印证。此外，美国中上层家庭购物力度减弱，美国零售总量韧性结构存隐忧。美国上层中产阶层对消费者支出对零售销售韧性做出重大贡献。根据BloombergSecondMeasure，假日购物季伊始苹果、Coach和Nordstrom在内的一批面向上层中产阶层的零售商的销售额创下两年来最大降幅。尽管整体零售销售数据上升，但较富裕地区表现最佳的商场也受到了影响。富裕人群消费支出与经济形势更为敏感，因其对于可选消费边际倾向相对较高。因此，迎合富裕美国人的品牌、零售商和购物中心受到打击预示着美国经济未来可能疲软。