美联储会议纪要简评：描述重于分析

　　昨晚美联储公布了1月议息会议的纪要。根据会议纪要披露的一些细节内容，可以对于美联储未来货币政策走向做出一些预判。

　　一、美联储会议对于美国经济形势的观点

　　美联储认为，目前美国经济形势好于去年12月会议做出的预测。第四季度美国经济在净出口和库存投资的推动下，环比年化增速超过市场预期，就业市场也相对稳定，通货膨胀虽然有所缓解，但是依旧处于相对高位。

　　首先，整体经济增速有所下降，但是依旧高于潜在经济增长。去年实施的紧缩货币政策，由于存在时间滞后效应，目前阶段主要体现在对于金融市场和信贷市场的影响上，对于实体经济的抑制作用还没有充分体现，因此判断2024年美国经济仍然会高于经济的潜在增长；2025年受到紧缩政策的遏制，实际经济增长率会出现超调低于潜在增长，2026年经济增速将恢复到潜在增长附近。当前的紧缩性货币政策，一方面将导致金融条件收紧，继续对经济活动和通货膨胀施加下行压力；另一方面，家庭资产负债表的恶化可能导致消费减速超过预期。

　　其次，通货膨胀继续放慢。无论是PCE，还是核心PCE都低于一年前水平，尤其是去年下半年通货膨胀明显下降。一方面由于新签租约的租金下降，住房服务价格将进一步下降（详细内容，请见2024年2月21日报告《对于美国1月份CPI数据的结构解读》）；另一方面由于消费市场逐渐降温，企业很难将价格上涨的压力转嫁给消费者。据此判断2024年PCE和核心PCE还将逐渐下降。