环球市场脉搏（2024年2月）：市场焦点：日本股市的围城内外

　　市场焦点：日本股市的围城内外

　　在2023年上涨28%之后，日本股市在2024年继续反弹，达到38000点水平，距离1989年的最高点38915点仅几步之遥。时隔35年，日本股市似乎终于回到了上世纪80年代的鼎盛时期。

　　但历史从来不会以同样的方式重演，因此参与其中的参与者也在发生变化。仔细研究一下日本的交易数据，就会发现日本经纪商交易中的一个奇特“围城”现象：在外国投资者越来越多地投资日本股票、国内公司回购股票的同时，日本散户投资者似乎在2023年里放弃了本土的股票市场。

　　根据对主要经纪商的调查，外国投资者是东证（东京证券交易所）主板市场的主要交易力量。2023年，外国投资者的交易额（买入和卖出）占东证主板市场经纪交易总额的近70%，而国内个人和机构的交易额仅分别占23%和7%。净买入数据显示，外国投资者和企业法人是日本股票的净买方，经纪交易总额分别为34950亿日元和48520亿日元，而日本国内个人投资者是净卖方，经纪交易净卖出额为33230亿日元。

　　这似乎可以用1989年泡沫破灭后日本股票市场参与者的变化来解释。从20世纪80年代到近年年代，外国投资者持有的日本股票份额从5%上升到30%，而本国个人持有的份额则从30%左右下降到20%以下。

　　目前，日本家庭资产的50%以上由现金和存款构成，截至2023年9月，约为1113万亿日元（约7.41万亿美元）。市场一直期待，岸田首相推出的新改革，包括日本个人储蓄账户（NISA）计划改革，可能会鼓励日本家庭将储蓄转为投资。这有可能将这万亿日元的储蓄转化为股票市场的新动力。

　　然而，我们对NISA等新改革能吸引国内散户投资者从而支持股市的观点持怀疑态度。至少在短期内，日本个人可能会继续把储蓄放在首位。即使他们愿意投资，但只要日元对美元贬值，投资海外证券对国内散户投资者的吸引力就会增加。

　　我们认为，日本股市很可能在近期内超过1989年的最高点38,915点。然而，35年前给国内投资者造成的创伤需要时间来愈合。散户投资者可能仍然倾向于持币观望，而外国投资者可能仍然是这场看似流行的游戏的主要参与者。