2023年12月物价数据点评：核心CPI平稳

　　事项：

　　2023年12月CPI同比-0.3%，PPI同比为-2.7%。

　　平安观点：

　　从物价运行看，2023年12月国内需求仍呈“弱修复”。其中，CPI同比增速回升主要受食品和能源价格推动，核心CPI连续持平于0.6%，服务价格和商品价格表现与2022年同期基本相当，难言强劲；PPI同比增速回升，得益于低基数的推升。部分中下游制造业产能过剩，周期下行使价格上行弹性不足，或将抑制2024年库存周期回升的斜率及可持续性。

　　CPI同比跌幅收窄。2023年12月CPI同比增速为-0.3%，较上月跌幅收窄0.2个百分点。从同比增速看，各分项价格由强至弱排序分别是：服务>商品>能源>食品；从边际变化看，2023年12月服务和商品价格表现相对平稳，能源和食品价格对CPI同比增速拖累减弱。1）食品价格拖累减弱。受寒潮天气影响，鲜菜价格涨幅超季节性走强，鸡蛋、水产品略强于季节性表现，一定程度上对冲了猪肉价格的颓势。2）能源表现受低基数推升。受国际油价调整影响，2023年12月交通工具用燃料价格环比跌幅扩大1.8个百分点至-4.5%，但因2022年12月原油价格更快下行，能源价格同比跌幅收窄至-1.4%。3）核心CPI表现平稳。2023年12月剔除食品和能源的核心CPI同比增速为0.6%，连续3个月持平。一方面，服务价格温和复苏，环比由跌转涨，同比增速持平于1%，得益于元旦假期出现需求增加、国内服务消费需求持续恢复。另一方面，商品价格环比由降转升，同比表现平稳。得益于“双十一”促销活动结束，家用器具、通信工具价格由跌转涨，寒潮也助力衣着价格维持涨势。不过，年末汽车促销力度加大，交通工具价格环比跌幅扩大，形成一定拖累。

　　PPI同比跌幅收窄。2023年12月PPI同比增速为-2.7%，低基数支撑其跌幅收窄，而PPI环比增速持平于-0.3%。分行业看，其中有三条主线：1）国内供热用电、建筑施工需求回温，燃气、电力、黑色金属及建材商品价格稳中有升。一方面，寒潮对国内燃气电力需求形成推升，燃气生产供应业、电力热力生产供应业PPI分别环比上涨2.3%、0.8%。另一方面，增发万亿国债的资金安排陆续落地，对建筑施工需求形成一定支撑，相关行业PPI环比大多上涨。2）国际能源价格调整，石化产业链价格持续走弱。2023年12月，布伦特原油、IPE天然气月均价环比增速分别为-6%、-22.5%，拖累国内石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业，以及石化产业链中下游的化学原料、化学纤维、橡胶和塑料等价格表现。3）制造业中下游价格仍较低迷，部分行业产能过剩继续拖累价格。2023年12月，装备制造业中，锂离子电池制造、计算机通信电子、金属制品、通用设备等行业PPI环比分别变动-1.9%、-0.6%、-0.2%、-0.1%；消费制造业中，农副食品加工业、纺织业、印刷业、造纸及纸制品业、纺织服装服饰业等PPI均环比负增长。