进出口数据点评：出口进入高端产业链“拉锯战”新阶段
投资要点
汽车出口强劲、低基数下非耐用消费品出口修复，12月出口出现符合预期的稳定回升。12月出口（美元计价）同比增速在低基数下上行1.8个百分点至2.3%，接近我们的预期（1.9%）；12月大宗、能源商品拉动进口（美元计价）同比增速转正，较11月回升0.8个百分点至0.2%。12月货物贸易顺差扩大至753.4亿美元。
汽车等尚未直接受“脱钩断链”冲击的先进制成品出口再迎升温，中低附加值率的消费品出口回暖，直接受“脱钩断链”影响的半导体和消费电子出口有所波折的同时连续呈现底部韧性。尽管面临外部政策环境可能发生变化的阴霾，12月汽车出口仍在基数不低的情况下同比增速再度上行24.0个百分点至51.9%，汽车及零部件共同拉动出口增长达2.2个百分点，贡献幅度为下半年以来最高。中低附加值率的非耐用消费品出口方面，外需整体偏冷，但因上年同期疫情影响出口基数较低，2023年12月纺织服装鞋靴箱包等品类出口增速也迎来短暂的改善，合计对出口的拖累较11月再度收窄0.9个百分点。而直接受美国“脱钩断链”政策冲击的半导体和消费电子产业链方面，在前期主要手机品牌集中推出新品带动单月大幅高增之后，出现合理幅度的月度出口增速回落，12月手机出口同比从11月高位大幅回落54.9个百分点至-0.4%，集成电路出口增速也下行9.1个百分点至3.1%，手机、自动数据处理设备、集成电路合并大类共同拖累当月出口同比增速0.1个百分点，较上月下行幅度达3.6个百分点，但单看增速本身并不很低，连续呈现底部韧性。
大宗商品进口增加，12月进口稳定增长。12月大宗能源商品进口增速有所回升，以消费电子产业链出口需求驱动为主的加工贸易中间品类别进口增速有所回落但仍然较为稳定。12月进口美元计价同比增速较11月温和上行0.8个百分点至0.2%。
出口已经从“脱钩断链”冲击阶段转入高端产业链“拉锯战”阶段，既要坚定信心，也要保持耐心，专注夯实国内供需大循环。12月出口增速上行幅度符合预期，平稳收官，从出口商品结构性表现来看，当前我国出口已经从2020-2021年的“填坑式”高增，到2022-2023年上半年的“脱钩断链”冲击，走入疫情以来的第三个阶段——先进制造业产业链的“拉锯战”阶段。美国对华半导体电子产业链的“脱钩断链”政策从意图到手段已经显露的比较充分，对我国产业链带来的“卡脖子”效应也已经在2023年7月前基本上较为完整的显现出来，我国半导体电子产业链正在凭借自身的技术积累，争取从美国的“围堵”政策中实现突围，这个领域已经比较明确的进入“拉锯战”状态。而新能源汽车、聚合物锂电池、光伏组件等尚未被美国直接针对的领域，则是在欧洲等地的贸易政策收紧的缓慢过程中寻求巩固当前优势的“拉锯”过程。至于占比更大的广泛意义上中低附加值率的消费品出口领域，则是我国优质产能与趋于降温的外需之间的“拉锯”状态。总体上，我们预计2024年出口环比增长较为平稳，全年同比（美元计价）预计修复性增长2%，货物贸易仍有小幅扩大，净出口对经济增长的拖累幅度或小于2023年。外部环境的严峻化趋势可能是长期存在的，对于国内现代化产业体系建设来说，一方面要从供给侧继续大力投入先进产业链的科技研发活动之中，夯实韧性追求升级；另一方面扩张国内有效高端消费品需求也是极为重要的可持续的需求迭代的必要条件，打赢先进制造业国际竞争的“拉锯战”，需要供给和需求两侧政策的共同发力。
风险提示：外需降温速度超预期风险。
