中国12月CPI、PPI数据：物价低位运行，需求仍待提振

　　核心要点：

　　12月CPI同比降幅收窄至-0.3%（前值-0.5%），环比转正上涨0.1%，是历史上较差水平，全年CPI增长0.2%。核心CPI同比增速0.6%，连续三个月持平。12月PPI同比-2.7%，环比下降0.3%，全年下行3%，主要受能源价格下行、部分工业品需求不足等因素影响。

　　CPI和PPI均符合预期，物价仍然弱势运行。12月份除猪肉（-1%）和原油带动交通工具价格（-4.5%）外，CPI其他部分价格均出现上行。食品的上行仍然偏弱，主要源于猪肉价格的持续下跌，蔬菜价格的上行也并不迅速，考虑到上月-4.1%的较低环比增速，本月环比增速6.9%恢复并不算快。非食品价格中，出人意料的上行来自于家庭生活用品及服务，家用器具价格环比上行0.6%，服务价格环比上行0.2%，这种上行的持续性仍然待观察。

　　PPI的环比下行主要受到原油价格下跌带动。上游的石油和天然气开采（-6.6%）、中游的石油、煤炭及燃料加工业（-3%）、化学原料和化学制品业、化学纤维制品业价格下行。黑色系产品线价格回升，黑色金属矿（3.2%）、黑色金属冶炼价格走高，下游的汽车（0.2%）、铁路船舶、航空航天设备（0.2%）价格小幅上行，但是相关的煤炭、有色金属及加工、中游设备、下游的金属制品、计算机通信呈现疲弱状态。12月份居民生活用品以下跌为主，仅有耐用消费品行业出厂价格小幅上行，这也对应了CPI中家用器具价格的走高。

　　12月CPI环比符合预期，后续仍将弱势波动。食品项来看，当前猪肉仍然处于产能出清阶段，去化速度较慢，后续短期内预计猪价将继续承压；蔬菜方面，受季节性因素影响，蔬菜供市量进一步缩减，随着春节临近，菜价需求性上涨。非食品项，当前原油市场由需求主导，而需求的持续低迷仍在发酵。此外，本月家庭生活用品及服务价格上行更有可能是一次性的。

　　预计1-2月份受到季节性和节日性影响，CPI价格在2月份转正。2024年在需求恢复偏弱、房地产下行、原油偏弱的环境中，CPI仍然低位运行，预计1季度CPI增长0.2%左右，全年增长0.5%~0.8%左右。

　　12月份PPI符合预期，这种原油下行的带动在2024年1季度有所减弱，翘尾影响快速下行，1季度PPI下行幅度减缓。考虑到财政投入在上半年会形成实物工作量，3月份是生产高峰，年后企业普遍备货和加快生产，预计PPI在2季度末可能转正，2024年下半年保持正增长，全年预计在0.9%左右运行。