宏观经济周报：保持观望，留意反弹

　　经济动能不足，继续保持观望。市场对当前经济运行状况共识较强，内需不振，外需有韧性但难以持续强劲。内需中的地产和消费持续走弱，基建边际走弱，地方政府的收入下降对基建资金的支持出现隐忧，在此背景下，上周五市场关于稳增长政策的预期迅速升温。

　　预期一致，利空钝化。今年以来，市场对经济预期经历了从强到弱的演绎，股债商走势均由上行转下行，然而，资本市场对经济数据的利空有明显钝化的迹象。10年国债收益率维持低位震荡，南华工业品价格指数跌势放缓，股市缩量下跌，这可能意味着市场对经济的预期的较为一致。上周五随着稳增长预期升温，市场开始博弈政策变化，股、商价格小幅企稳，债市收益率上行。

　　留意反弹，等待触发。在经济转好的预期形成之前，市场将维持阴跌或震荡状态，因此保持观望为占优策略，同时需要留意市场存在一定的反弹机会，一旦触发因素出现，从股债之间的横向比较、债市内部的横纵比较来看，A股可能处于中性略占优的位置。

　　后市展望。短期看，经济整体弱势难以大幅变化，基本面的好转可能需要等到8月之后。在此之前，市场将维持阴跌或震荡状态，因此保持观望为占优策略。但同时需要留意市场存在一定的反弹机会。这可能有两个触发因素：1）有相关稳增长政策出台，形成预期差；2）超预期的转弱使得市场放量下跌。

　　风险提示：疫情发展超预期，政策不及预期，海外扰动超预期。