大类资产策略周报

　　大类资产配置：关注美国2月核心PCE

　　1.海外宏观：美联储不改降息初衷

　　(1)美联储在最新利率决议中一致同意保持利率不变，重申对通胀回落的信心。尽管市场曾担忧未来降息次数可能减少，但点阵图显示联储官员仍倾向于年内三次降息。季度经济预测中，通胀展望显示2024年底核心PCE预期中值上调至2.6%，通胀依然处于高位，但同时上调了美国GDP增速，美国软着陆信心再度加强，预计在短期内美元指数或保持坚挺。

　　(2)美联储最青睐的通胀指标——2月核心PCE物价指数即将发布。预计美国2月核心PCE环比上升0.3%，较上月的0.4%放缓，同比增速与上月持平维持在2.8%。但考虑到2月CPI超预期反弹，有分析认为，核心PCE也可能高于预期。但由于美联储仍打算在2024年维持三次降息，因此任何超预期的数据可能都会被市场忽视。

　　2.大类资产表现：美联储降息预期不变，流动性宽松预期下，全球股指多数走高，美债收益率整体下移；瑞士央行率先开启降息，加之欧洲经济疲软，使得美元指数小幅走高，其他非美元货币普遍走弱；地缘政治持续扰动，国际油价小幅上行；国内商品期市周内资金小幅净流出，黑色系商品价格出现反弹。

　　(1)债市方面，美联储宽松预期驱动下，美债收益率整体下行。下周美联储最青睐2月核心PCE物价指数即将发布，由于美联储仍打算在2024年维持三次降息，因此任何超预期的数据可能都会被市场忽视，但针对美国中小银行流动性担忧再起，或驱使避险资金流入美债；国内债市方面，本周特别国债发行方式对债市形成一定扰动，央行再提降准，债市整体偏强震荡。下周来看，临近季末资金面易紧难松，预计国债收益率继续维持低位大幅波动。国内债市处于止盈情绪主导下的调整格局。

　　(2)汇率方面，瑞士央行率先开启降息，美元指数周内小幅走高。考虑到美国经济增长预期较好情况下，美联储并不急于降息，而欧洲经济持续疲软，预计美元指数在中长期内仍将得到宏观基本面的支撑。

　　(3)股指方面，市场预计美联储季度预测中将上调美国经济增速，经济软着陆预期走强下将使得美股表现得到宏观基本面的支撑。国内方面，A股市场近期表现为放量震荡，指数期权端隐含波动率明显回落，指数基差贴水明显缩小，这些特征都表示出市场对于后市题材和风格存在分歧。当前政府利好政策频出，若制造业回暖的情况得到更多数据验证，指数可能走出向上突破的行情。

　　(4)大宗商品方面，当前俄乌冲突引发新一轮供应偏紧预期，但宏观利空压力同时存在，预计下周原油价格将多数震荡。贵金属方面，黄金趋势仍然向上，但上行的阻力正在加大，波动性或显著增加。

　　总体来看，美国经济增长预期较好情况下，美联储并不急于降息，预计美元和股市在中长期内仍将得到宏观基本面的支撑，表现相对坚挺；美债收益率下行幅度有限；黄金价格虽有降息带来的上升空间，但也存在一定上行阻力，过程并不会太顺畅。

　　3.下周关注重点：

　　国内关注中国3月官方PMI；海外关注美国2月核心PCE