1月美国国际资本流动报告点评：美联储宽松预期回撤，来美证券投资未能“开门红”
外资小幅净流出，对美债“买长卖短”并逢高减持美股。2024年1月外资小幅净卖出美国证券资产88亿美元，逆转前两个月大额净流入局面且为2019年以来第一次开年首月净流出。从投资者分类来看，官方外资1月净买入181亿美元美国证券资产，为连续三个月持续净买入，但私人外资在前两月大幅净买入之后于1月净卖出269亿美元。从TIC三大项目来看，2024年1月美国长期证券项目录得361亿美元的净流入，为连续三个月持续录得净流入，但外资继续净减持短期证券和现金，减持金额分别为320亿美元和128亿美元。2024年1月美国经济活动和通胀均较强，市场回吐部分宽松预期，美元、美债长端收益率和美股携手走高。1月外资对美国国债“买长卖短”，边际拉长久期，同时逢高净卖出美股。
外资对美债“明减实增”，中资继续减持美国中长期证券资产。2024年1月末外资持有的美国国债市值下降325亿美元。其中，估值负贡献估算为724亿美元，而净买入金额为399亿美元。1月欧元区、英国和日本分别净买入139亿美元、66亿美元和156亿美元，中资则净卖出178亿美元。1月中资机构净卖出美债和政府机构债共计195亿美元，但小幅净买入企业债和美股各6亿美元。1月末美债和政府机构债持仓合计下降229亿美元至1.06万亿美元，企业债和美股的持仓则分别小幅上升至199亿美元和3238亿美元。中资机构减持美国中长期证券资产的基本趋势仍然延续。
美国经济活动和通胀韧性近期均偏强。一方面高频经济数据仍然指向劳动力市场和整体经济活动的强劲，另一方面通胀数据仍然较强。美联储整体维持了“2024年全年降息三次“的政策路径引导，在降低经济衰退概率的同时也在提高经济“不着陆”的概率，而这可能为未来美国通胀的持久韧性埋下伏笔。地缘冲突仍将持续为美国未来的通胀路径贡献不确定性。经济“不着陆”的可能性有所增加背景下，美联储货币政策再次滞后于通胀曲线的风险有所上升。美债的套息空间或仍将处于历史较高水平，美股预期回报也尚未出现快速恶化的迹象。因此短期而言，美国证券类资产对于全球资金或仍具有一定的吸引力。
风险提示：美联储货币政策显著偏离市场预期，美国经济发展偏离预期，地缘政治局势发展超预期。
