宏观专题报告：龙年春节的关键宏观变量

　　核心要点：

　　一、春节前一周国内多项政策出台，受益于政策预期，市场情绪显著修复。

　　1.中国资产节前反弹：2月5日至8日上证综指涨幅6.06%，创业板指数涨幅10.51%。10年期国债收益率2月5日降至2.40%的历史低位之后开始反弹，2月9日收于2.43%。

　　2.财政政策：从地方政府债券发行计划来看，1至3月新增专项债规模分别为1998亿、2211亿、3631亿元，春节后发行将加速；且3月初的“两会”可能进一步研究超长期特别国债。

　　3.房地产政策：1月12日住房城乡建设部、金融监管总局发布了《关于建立城市房地产融资协调机制的通知》，春节前各大银行先后宣布要积极落实。截至2月15日工、农、中、建、交对接项目超过8200个。

　　4.货币与金融政策：2月7日吴清任职证监会党委书记、主席。2月8日人民银行发布《四季度货币政策执行报告》，首次提出“合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系”；并强调“引导信贷合理增长、均衡投放”与“保持物价在合理水平”。

　　二、春节前发布的1月货币量与社会融资、价格数据等改善不明显，春节期间出行大幅增长，消费恢复相对平稳。

　　1.2月8日发布的1月价格与金融数据改善并不明显：1月PPI同比-2.5%，环比-0.2%；CPI同比-0.8%（前值-0.3%），环比+0.3%。1月M2同比+8.7%（前值+8.9%）、M1同比+5.9%（前值+1.3%）、社会融资余额同比+9.5%（前值+9.5%）、人民币贷款余额同比+10.1%（+10.4%）。

　　2.春节期间消费与票房恢复平稳：2024年春节前四天日平均消费额3.04亿元，低于2023年日均3.67亿元。截至2月16日2024年春节票房收入相比2023年增加11.5%至75.44亿元，观影人次增加17.5%至1.52亿人次，2023年票房和观影人次增速分别为11.8%和13.0%；2024年春节档单人消费票价为49.6元，比2023年的52.3元略有下调。

　　3.春节期间出行火热：截至2月14日，春运前20天全社会跨区域人员流动量累计约45亿人次，相比2023年同期增长14%，比2019年同期增长11%。2月15日全社会跨区域人员流动量比2019年同期增21.8%，其中铁路、公路、民航比2019年同期分别增19.9%、22.4%、16.7%。

　　三、美国利率与美元指数上行，美股先降后升接近前高，港股短期反弹

　　1.通胀预期与利率汇率：美国1月CPI同比+3.1%（前值+3.4%），核心CPI保持在3.9%。由于通胀高于预期，2月16日美国10年期国债收益率收于4.3%（2月9日为4.17%），美元指数收于104.3（2月9日为104.1），均保持上行趋势。

　　2.股指与商品：2月9日至16日美股纳指与道指先降后升，涨幅分别为-1.3%、-0.1%；港股反弹，恒指涨幅+3.8%。布伦特油价反弹，收于86.3美元/桶；伦金回落，收于1998美元/盎司。