宏观经济2022年9月动态报告：中国经济压力减弱，美联储收紧濒临尾声

　　发达经济体经济濒临回落，新兴市场再平衡全球经济恢复基本结束，美国经济表现较好，但其回落的预期更强。欧洲受到能源价格走高的困扰，工业生产持续下滑，欧洲的通胀使得欧央行态度较为强硬，更加打击经济增长。新兴市场国家表现仍然分化，东南亚、印度等生产国经济景气度较高，受困于通胀的巴西、俄罗斯、土耳其等仍在艰难的平衡。

　　美联储通胀有所回落，加息预期减弱11月份美联储仍然坚持加息预期需要观察通胀和就业，其中通胀短期更为重要。而10月份的通胀下行带来了美联储加息预期的减弱。10月份通胀中房屋的价格并未下行，房屋的先行指标全部走弱，预期未来2个月房屋价格走低会拉低CPI，美国CPI继续下滑趋势明显。美联储的紧缩处于收尾阶段。欧央行的收紧可能会在美联储之后，但鉴于欧洲的经济情况，欧央行的收紧可能不如美联储坚决。

　　美元拐点已至，全球紧缩对于全球汇市、股市以及大宗商品的压制减弱美联储坚定的加息模式使得美元处于强势低位，而这种情况可能马上就要逆转。美元强势对于其他市场货币以及资本市场的压制可能会有所减缓。大宗商品面临流动性紧缩和需求减弱的双重压力，这种情况有所好转，大宗商品市场未来仍然需要持续观察流动性和下游需求的变化。

　　中国经济处于弱回升状态再起波澜9月份经济低位徘徊，社会消费回落，出口继续下行，工业生产增速稍显平稳，投资保持平稳。新冠疫情长期影响持续，更重要的是居民和企业对于未来的预期处于非常弱势的状态。要扭转这种弱势的状态需求政策层面给与明确的支持，同时产业政策扭转以及货币政策的大幅放松。但是现阶段，政策层面的扭转需要时间，央行大幅度放松也不现实，所以下半年的经济增长形成新的弱平衡，需要接受下半年低的经济增速。我们预计下半年GDP增速可能在4.1%左右运行，全年经济增速在3.2%左右。

　　中国经济回升的高度仍然需要观察，央行处于艰难的平衡下游的疲弱使得信贷处于较弱的状态，资金集中于金融系统中。对此中央层面一方面减少疫情封控对经济的影响，另一方面对房地产行业实施救助，阻断房地产行业的不断下滑。央行在11月份的货币操作尤其得到市场关注，在下游经济疲弱，人民币汇率已经稳定的情况下，央行很可能维持超宽松的货币市场氛围。

　　中国经济压力减弱人民币汇率11月份初重新回升，这里有美元未来预期变化的因素，也是对我国经济前景有所改变的体现。压在我国经济增长头顶的疫情封控、房地产监管均到达了变化时期，未来中国经济缓慢上行的可能性变大。

　　主要风险：新毒株再暴发的风险、通胀风险