宏观动态跟踪报告：如何看待民间投资增速放缓？
平安观点：
2022年以来，在多种因素叠加冲击下，民间固定资产投资累计增速逐月走低，民间投资占全国投资比重也降至近年来最低点。如何看待今年以来民间投资的发展情况？民间投资增速逐月走低的背后，又有什么更深层次的因素？本文尝试对以上问题进行回答。
从行业分布来看，民间固定资产投资集中在制造业、房地产、基建三大板块，合计占比超过80%，尤其是制造业占比相对更高。1）今年以来，制造业投资增长是支撑民间投资的主要力量。受益于今年前三季度的出口高景气、汽车产业链的扩张以及财政货币政策的支持，民间制造业投资保持较高增速，对民间投资的支撑作用也不断增强。2）民间基建投资持续回暖，未对民间投资形成明显拖累。今年以来基建投资在我国经济中发挥了“压舱石”的作用，民间投资参与基建投资的意愿亦不断提升。3）房地产投资回落是民间投资下滑的主要原因。“双减”、互联网行业整顿等同样对第三产业民间投资起到了一定的抑制作用，教育等行业民间投资出现回落。
民间投资缘何减速？首先，在信贷总量稳定的背后，民营企业融资却呈现出“冰火两重天”的状态：一方面，结构性货币政策加码下，制造业、小微企业贷款需求得到较好满足。但另一方面，民营房地产企业融资仍较艰难，房地产贷款、民营房企信用债融资表现较差。其次，前三季度出口保持高增速，PPI-CPI剪刀差收窄，但在国内疫情反复、终端需求不振等因素影响下，民营企业盈利能力并未明显改善，抑制了民企的投资意愿。最后，需求收缩除了影响民企盈利能力外，还从多个渠道对民营企业造成了更明显的影响。一是，总需求收缩导致民营企业预期继续转弱，尤其是疫情冲击后民营中小企业预期没有恢复。二是，需求收缩后库存积压、应收账款拖欠，导致企业现金流更加紧张，加重了企业的“被动加杠杆”压力，并在一定程度上减弱了信贷支持政策的效果。
近期针对民营企业、民间投资的支持政策加速出台。11月7日国家发展改革委推出6大类21项政策举措，支持民间投资发展。11月8日，交易商协会表示，将继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资，预计规模达2500亿元。在当前政策基础上，保持总需求稳定、进一步优化政策实施细节等，均对促进民间投资意愿具有积极作用：一是，着力保持总需求稳定。民间投资的企稳回升，不仅有赖于政策支持，更重要的是整体宏观经济环境的回暖及总需求的稳定。二是，细化、优化民营房企救助原则，最大化“第一支箭”、“第二支箭”政策效果。三是，研究推出支持民营企业股权融资的“第三支箭”。
民营经济是我国经济体系的重要组成部分，亦是我国经济高质量发展的重要推动力量。过去10年，我国民营企业数量翻了两番，从1085万户增长到4457万户。在我国经济中，民营经济具有“五六七八九”的特征，在稳增长、稳就业等方面发挥了重要作用。党的二十大报告提出“优化民营企业发展环境，依法保护民营企业产权和企业家权益，促进民营经济发展壮大”。今年以来，在多种因素叠加冲击下，民间固定资产投资累计增速逐月走低，民间投资占全国投资比重也降至近年来最低点。2022年11月7日，国家发展改革委发布《关于进一步完善政策环境加大力度支持民间投资发展的意见》，在发挥重大项目牵引和政府投资撬动作用、推动民间投资项目加快实施、引导民间投资高质量发展、鼓励民间投资以多种方式盘活存量资产、加强民间投资融资支持、促进民间投资健康发展等六方面推出21项政策举措，支持民间投资发展。如何看待今年以来民间投资的发展情况？民间投资增速逐月走低的背后，又有什么更深层次的因素？本文尝试对以上问题进行回答。
