2023年6月经济数据点评：经济中哪些积极因素在显现？

　　事件：

　　7月17日，国家统计局公布数据显示，二季度GDP同比6.3%、前值4.5%。6月，规模以上工业增加值同比4.4%、前值3.5%；社会消费品零售总额同比3.1%、前值12.7%；固定资产投资同比3.8%、前值4%。

　　生产回暖、投资改善，服务业动能放缓、但出行需求仍有支持

　　当前经济仍处于恢复性增长阶段，收入和消费修复偏慢、服务业扩张动能也在放缓，但一些积极因素逐步显现，生产回暖、投资边际改善。6月，工业增加值当月同比增长4.4%，与新能源产业链相关的工业品产量表现不俗、产能利用率明显回升。与此同时，黑色金属等上游行业生产修复也明显加快，或与原材料成本下降有关。

　　投资韧性再度显现，但持续性有待观察。6月，受需求修复、生产回暖及低库存等因素综合推动，新能源产业链、医药产业链和信息产业链相关行业资本开支明显扩张；但仍需警惕出口景气度回落带来的负面冲击。项目审批加快下，基建投资有望保持较高增速，但部分项目仍受资本金掣肘，需跟踪政策性金融工具的推出。

　　服务业动能已然放缓，但出行需求仍有一定支撑。尽管二季度服务业的复苏动能有所减弱，但6月服务业新订单和业务活动预期都已边际企稳。进入7月，跨区域和市内出行活动不断走强，迁徙规模指数和地铁客流指数均有所攀升。伴随暑假旅游和系列促销费活动的发酵，服务业短期或仍有需求支撑。

　　重申观点：6月经济读数显示经济已底部企稳，积极信号不断增多。伴随稳增长力度加大、政策落地效果显现，生产端的修复已然加快、制造业投资明显改善。但与此同时，居民收入的修复依然偏慢、商品消费仍有待改善，地产链和出口链对经济的拖累仍然较大，经济内生动能修复仍需政策持续托底，后续可关注7月政治局会议的政策基调。

　　常规跟踪：经济延续恢复性增长，生产端修复有所加快

　　GDP延续恢复性增长，工业生产加快修复。二季度GDP增长6.3%、两年复合同比3.3%。其中，服务业对经济的拉动有所减弱，第三产业GDP两年复合同比3.4%、较一季度回落1.3个百分点。6月，工业增加值环比增长0.68%，汽车、黑色、化学原料、医药、电气机械等行业较5月明显改善。服务业生产指数同比6.8%，两年较上月回升1个百分点。投资需求明显改善，基建和制造业表现亮眼。6月，固定资产投资两年复合同比4.6%、较5月回升1.4个百分点。其中，基建投资两年复合同比抬升2.8个百分点至12.2%、指向稳增长继续加力；制造业投资回升2个百分点至7.9%；房地产投资依然低迷、两年复合-10.2%，竣工端持续走弱、新开工延续疲软、商品房销售未见起色。社零延续修复，餐饮收入仍是主要支撑。6月，社会消费品零售总额两年复合同比3.1%、较5月回升0.6个百分点。其中，商品消费小幅改善，两年复合2.8%、较上月回升0.5个百分点；餐饮收入明显回升，两年复合5.6%、较上月回升2.4个百分点。分行业看，家用电器音响、化妆品、金银珠宝、服装鞋帽、汽车等行业两年复合同比明显改善。就业延续结构性特征，收入修复仍偏慢。6月，城镇调查失业率5.2%、持平于上月，毕业季推动青年人群失业率上升0.5个百分点至21.3%。二季度居民收入两年复合同比5.7%、较一季度回落0.2个百分点，农村居民修复快于城镇居民。支出增长还要慢于收入，食品、医疗保健和其他用品及服务保持较快支出增速。

　　风险提示

　　政策落地效果不及预期，疫情反复。