金融市场分析周报：5年期LPR下调，长端利率债走势纠结

　　宏观经济：疫情封控对中国经济造成严重短期冲击，各项经济指标同比均下滑，工业生产和消费受影响程度较大，经济下行压力加重。4月Omicron病毒株在一些大城市快速扩散，相应封控措施加大，导致中国经济短期受到严重冲击，主要宏观经济指标均出现下滑，工业生产和消费降幅较大，失业率继续上升，出口受疫情和海外经济体复苏放缓双重影响降幅明显。短期主导经济走向的因素在于疫情发展，尽管疫情对经济冲击最大的时候可能已经过去，但考虑到Omicron的高传染性、防疫措施趋向严格等，短期内经济反弹力度不会太强，借助于稳经济政策效果的显现，经济修复将主要反映在下半年。

　　资金面分析：缴税申报期间央行公开市场操作小幅净回笼，资金价格小幅上行；资金面仍整体充沛，快速转向可能有限。本周央行公开市场共有600亿元逆回购和1000亿元MLF到期，本周央行公开市场累计进行了500亿元逆回购和1000亿元MLF操作，本周央行公开市场全口径净回笼100亿元。缴税期间资金价格小幅上行。本周央行等量等价续作MLF，可能说明当前时点货币政策进一步宽松的空间较为有限。但前期央行释放资金较大，资金面整体充沛，快速转向的可能有限。

　　利率债：预计未来两个月，我国经济将进入局部疫情缓和后的快速爬坡期，加之美联储加息进一步落地，需要提防内外利空因素共振带来的利率调整压力。疫情是决定当前宏观走势的最大变量，目前本土新增病例已处于筑底阶段，经济也将逐步企稳。5月18日，李克强总理在云南主持召开座谈会，研究部署进一步稳增长稳市场主体保就业。会议明确要求，“各地区各部门要增强紧迫感，挖掘政策潜力，看得准的新举措能用尽用，5月份能出尽出”。座谈会中提到的“新举措”，主要是指5月要在加快落实已确定政策的基础上，及时推出增量政策工具，加大宏观政策逆周期调控力度。在疫情逐步退去后，有望迎来更多稳增长政策的落地，包括基建政策积极加码、各地房地产政策继续放松、还有对于受疫情影响比较大的领域或出台更多救助政策。

　　可转债：权益市场继续反弹、各主要指数全线收涨，可转债超七成录得上涨行情，关注基建、新基建、超跌修复的行业龙头、上市定位较低的高性价比新券。国内宏观环境和预期改善下权益市场企稳回暖，转债交易延续上周的活跃表现但涨幅不及正股，高估值对转债弹性形成一定压制，关注基建、新基建、超跌修复的行业龙头、上市定位较低的高性价比新券。

　　权益市场：机构回补仓位引大盘企稳，市场风险偏好强势修复。本周沪指罕见在外围市场暴跌中逆势上涨，沪深表现平衡，北上资金重返A股。互联网政策风险基本触底，平台经济逆境反转；国资委再提国企改革，军工证券化有望提速；RePowerEU计划落地，风电光伏建设提速；空调4月出货端表现稳健，盈利改善预期强化。展望后市，基于国内经济筑底、稳增长再出发的背景，在经济企稳前，短期内价值或仍将占优。短期内首推与价值风格匹配、稳增长政策力度最为明确的基建领域,包括电力电网、建材、钢铁，此外还有地产、地产的上下游和持有地产的银行板块。中期，企业盈利修复到来之际，成长在市场反弹后期相对表现更优。另外，疫情后，消费有望迎来稳步恢复，接力基建投资，拉动中下游企业盈利改善，带动国内经济向好。策略方面，随着稳增长政策效果的逐步检验，下半年可重点关注疫情反转后的成长及消费类投资机会。

　　黄金：市场对主要经济体增速放缓担忧增加，加上美联储加息不再激进，金价短期反弹。本周金价上涨，支撑因素包括全球经济增长放缓的担忧升温导致黄金等避险商品的需求增加以及美联储加息预期的降温。美联储加息预期基本被市场消化，加息导致的通胀回落速度不会太快，叠加主要公司一季报业绩不及预期，市场对主要经济体陷入衰退的担忧增加，这将继续支撑金价反弹。另外技术上，金价处于下方支撑线以上，正等待向上反攻。

　　原油：美联储加息、俄乌冲突等因素影响正减弱，油价小幅震荡整理。本周国际油价呈小幅震荡整理态势，一方面俄乌冲突导致的原油供应中断担忧支持油价，但另一方面美联储不断释放的各种加息预期以及原油产量的增加给油价一定压力。近期公布的经济数据显示欧美陷入滞胀的可能性增加，增长放缓以及高油价将影响原油需求，叠加原油供给有增加迹象，油价短期或震荡下跌。

　　黑色产业链：经济及房地产等行业整体下行拖累黑色系商品价格，双焦价格反弹更多为连续下跌后的投机因素。经济下行压力增大，房地产等下游市场投资低迷，导致对螺纹钢等原材料需求不及预期，库存下降速度放缓，螺纹钢价格易跌难涨。焦煤焦炭整体格局仍供强需弱，下游钢厂煤焦到货持续好转，库存稳定回升，但市场需求并没有出现明显好转，钢厂仍按需采购，近期市场反弹主要归因于投机增加。鉴于市场整体需求或已过结构性顶部，价格回升难度较大，应以震荡偏空趋向对待。

　　人民币兑美元汇率分析：欧洲央行加息预期增强，美元指数相应走低，人民币兑美元有所反弹。本周美元指数震荡下行。一方面近期美元指数一度上行，本周有所回落。另一方面本周欧洲央行公布的4月份议息会议会议纪要显示委员们普遍对于欧洲当期高企的通货膨胀表示担忧，并支持7月份开始加息，此次加息可能为欧洲央行十余年来的首次加息，受此影响，本周欧元持续走强，美元指数相应回落。本周公布的美国4月份消费数据超市场预期，美元指数一度反弹，但在部分5月份先行数据表现较差以及欧元走强的趋势下再次回落。受美元指数回落以及前期人民币大幅贬值影响，本周人民币兑美元有所反弹。

　　风险提示：货币政策超预期收紧信用风险集中爆发