投研日报：宏观

　　大宗商品行情综述与展望

　　激进加息预期压制，商品指数持续走弱

　　周三（6月15日），国内期市收盘大面积飘绿，黑色系领跌，焦炭跌近7%，焦煤跌近6%，铁矿石、沥青跌超3%，LPG、棕榈油、甲醇、螺纹钢、菜油、郑棉跌超2%，热卷、动力煤、沪镍、不锈钢、PTA跌超1%；沪锡逆势涨超1%。

　　热评：美联储6月议息会议前夕，市场对美联储激进加息的预期持续升温，风险偏好明显走弱，叠加国内经济弱复苏，需求依旧比较低迷，近几个交易日商品指数持续回落。往后看，接近前低，商品指数或迎来支撑，一是，美联储6月的议息会议一旦落地，利空因素释放后，市场的风险偏好或得到回归；二是，当前供应链问题仍未得到有效解决，商品供给不足的问题仍对价格有支撑；三是，疫情过后，国内经济开始逐步复苏，或带动需求触底改善。总的来看，尽管商品的长期投资价值明显下降，但短期的支撑依旧有力，这或制约商品指数回落的空间。

　　1、黑色建材：下游需求不佳，黑色系弱势运行。

　　宏观层面来看，5月国内经济开始弱复苏，基建投资回升至8%，地产环比虽然有改善但依旧偏弱，销售、新开工降幅仍然较大。受南方强降水天气的影响，当前钢材实际需求走弱，黑色系延续回调趋势。

　　往后看，本周国常会部署支持民间投资和推进一举多得项目的措施，更好扩大有效投资、带动消费和就业。中期稳增长的主线逻辑依旧明确，疫情改善后稳增长将加速落地见效，需求有望触底回升。与此同时，山东、江苏地区均传出粗钢产量压降的消息，下半年或延续去年的减产政策。因此，中期供需两端均存在改善的预期，黑色系中期仍有望重新走高，关注回调的做多机会。

　　2、基本金属：风险偏好回落压制金属价格。

　　6月议息会议在即，美联储激进加息的预期持续升温，美元指数大幅反弹，同时，欧洲央行确认将会在7月结束购债并开始加息，全球流动性收紧的步伐有所加快。此外，世界银行、经合组织再度下调全球经济增速预期，经济衰退风险升温，金属价格短线面临压制。从铜的基本面上来看，铜精矿供应持续偏紧，现货TC回落，LasBambas铜矿项目将重启，但国内铜矿需求开始增加。高利润刺激国内冶炼厂复产，预计6月铜产量增加明显。Codelco停止Ventanas冶炼厂和精炼厂运营，海外铜供应承压。需求方面，需求方面，上海全面解封后，物流改善促进赶工潮，铜杆开工率明显回升，但终端需求未见起色，地产等需求未见明显起色。总的来看，供应端干扰和低库存对铜价仍有较强的支撑，但仍需警惕宏观层面的压制。

　　贵金属方面：美国5月CPI创新高至8.6%，高通胀压力下美联储激进加息的预期再度升温，美元指数大幅反弹压制黄金走势，但通胀预期依旧较强，继续支撑黄金价格保持高位运行。