投研日报：宏观

　　大宗商品行情综述与展望

　　多重悲观情绪释放，商品指数持续走弱

　　周四（6月16日），国内期市收盘多数下跌，黑色系领跌，能化品低迷，焦煤跌超6%，焦炭跌超5%，燃油跌超4%，甲醇、燃油、菜油跌超3%，PTA、豆油、郑棉、铁矿石跌超2%，螺纹钢、热卷跌超1%；有色金属表现强势，沪锡涨近6%，LPG、沪银涨超2%。

　　热评：美联储6月议息会议如预期加息75BP，会后点阵图显示年内还将加息175BP，其中7月很有可能再次加息75BP，受此影响，市场情绪转向悲观，国内商品期货集体走弱，指数继续下跌。当前多重悲观情绪集中发酵，商品或继续弱势运行，一是，美联储激进加息预期持续升温，欧央行也将从7月开始加息，全球流动性料将持续收紧；二是，世界银行、OECD等国际组织纷纷下调全球经济增速，俄乌冲突和高通胀背景下经济放缓压力持续加大；三是，国内经济仅是弱复苏，国内需求仍然偏弱，南方暴雨天气加剧了现实需求的压力。

　　1、黑色建材：下游需求冰点，黑色系弱势运行。

　　宏观层面来看，5月国内经济开始弱复苏，基建投资回升至8%，地产环比虽然有改善但依旧偏弱，销售、新开工降幅仍然较大。受南方强降水天气的影响，当前钢材实际需求降至冰点，市场情绪极差，黑色系延续回调趋势。

　　往后看，本周国常会部署支持民间投资和推进一举多得项目的措施，更好扩大有效投资、带动消费和就业。中期稳增长的主线逻辑依旧明确，疫情改善后稳增长将加速落地见效，需求有望触底回升。与此同时，山东、江苏地区均传出粗钢产量压降的消息，下半年或延续去年的减产政策。因此，中期供需两端均存在改善的预期，黑色系中期仍有望重新走高，关注回调的做多机会。

　　2、基本金属：风险偏好回落压制金属价格。

　　美联储6月如预期加息75BP，未来仍会有较大幅度的加息预期，同时，欧洲央行确认将会在7月结束购债并开始加息，全球流动性收紧的步伐有所加快。此外，世界银行、经合组织再度下调全球经济增速预期，经济衰退风险升温，金属价格短线面临压制。从铜的基本面上来看，铜精矿供应持续偏紧，现货TC回落，LasBambas铜矿项目将重启，但国内铜矿需求开始增加。高利润刺激国内冶炼厂复产，预计6月铜产量增加明显。Codelco停止Ventanas冶炼厂和精炼厂运营，海外铜供应承压。需求方面，需求方面，上海全面解封后，物流改善促进赶工潮，铜杆开工率明显回升，但终端需求未见起色，地产等需求未见明显起色。总的来看，供应端干扰和低库存对铜价仍有支撑，但仍需警惕宏观层面的压制。

　　贵金属方面：美联储6月如预期加息75BP，未来仍会有较大幅度的加息预期，美元指数大幅反弹压制黄金走势，但美国经济衰退风险加大，或继续支撑黄金价格保持高位运行。