宏观周报：5月经济数据同比表现超预期

　　5月经济数据同比表现普遍超出市场预期。本周美联储加息75bp，基本符合市场预期，预计7月会议仍将加息50-75bp。

　　本周国家统计局公布5月经济数据，表现超预期。

　　5月工业增加值同比增长0.7%，环比增长5.61%；5月社零同比增速下降6.7%；1-5月固定资产投资增速为6.2%，房地产投资增速下降4%。

　　5月经济数据同比表现普遍超出市场预期。5月随着疫情的影响消退和供应链恢复，工业增加值同比增速转正超出市场预期，固定资产投资同比增速超出市场预期，社零同比虽然仍在下降但表现好于市场预期，从同比看经济数据反应了疫情冲击后恢复的强劲。从环比看，生产端的表现明显优于需求端，工业增加值和固定资产投资的环比增速均超过历史同期平均水平，但社零环比在连续三个月负增长之后仅小幅转正，表明消费需求疲弱。5月国内疫情影响的范围切换，上海地区逐步恢复、北京地区开始收紧，因此消费偏弱不仅有失业率依然偏高的影响，也有全国范围内疫情防控在地域范围上的影响。预计随着6月多地进入常态化疫情防控，生产端以工业增加值为代表的同比增速将进一步上升，同时叠加网上促销的正面影响，社零的环比增速也将有明显改善。

　　但从经济数据的表现看，修复的脆弱性仍存在，房地产销售同比大幅负增长、社零中弹性消费品同比增速下滑。考虑到包括疫情、海外货币政策调整的外溢性等因素冲击在下半年可能放大，我们认为不排除8月之前宏观政策先观望积极的财政政策落地基建投资稳增长的效果，再做进一步调整安排的可能。

　　海外方面，6月16日（本周四）美联储加息75bp落地，是1995年以来首次。委员们以10:1的投票比例通过加息决定。究其原因，此前美联储已经落后于通胀曲线，叠加上周公布的5月份美国CPI同比增速并未如预期走低，反而继续创阶段新高，“通胀见顶论”破产，这使得美联储不得不在短期内加快紧缩，防止通胀脱锚。

　　在对后续经济走势的判断方面，美联储将美国2022年至2024年的经济增速分别下调1.1、0.5和0.1个百分点至1.7%、1.7%、1.9%，均低于2%；将失业率分别上调0.2、0.4和0.5个百分点，下调近三年经济增速预测。

　　此外，6月点阵图显示，2022年利率预测中位数为3.25%明显高于3月份中位数1.75%；2023年利率预测中位数升至3.625%，较3月份提升1个百分点；2024年利率预测中位数降至2022年的3.25%，不过仍明显高于3月份中位数2.625%，预计加息将持续到2023年，预计7月会议仍将加息50-75BP。

　　风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。