3月份信贷数据点评：社融信贷再超预期，信贷结构改善幅度明显
事件：中国3月新增社会融资规模为5.38万亿元，前值为3.16万亿元。3月新增人民币贷款3.89万亿元，预期为3.09万亿元，前值为1.81万亿元。M2同比增长12.7%，预期为11.9%，前值为12.9%。
新增社融同比大幅多增，实体融资需求表现偏强。3月新增社融为5.38万亿元，同比多增7235亿元。3月社融存量同比增速较上月上行0.1个百分点至10.0%。社融稳步增长，信贷继续快速扩张。虽3月政府债券融资同比少增1052亿元，但整体仍维持较高规模，一季度债券发行前置特点明显。或与国内贷款需求改善，银行表外票据转表内冲信贷额度的动力下降有关，3月未贴现银行承兑汇票同比多增1503亿元。
新增人民币贷款超市场预期，信贷结构改善幅度明显。3月份新增人民币贷款为3.89万亿元，同比多增7600亿元。分结构来看，企业端方面，企业中长期贷款同比多增7252亿元，短期贷款同比多增2726亿元。央行一季度调查问卷显示贷款总体需求指数大幅回升，基建、制造业、房地产信贷需求亦有不同程度的回升，企业投资意愿明显好转。另外，专项债靠前发力带动基建投资维持高增，3月企业中长期贷款继续走强。居民端方面，居民短期贷款同比多增2246亿元，消费持续复苏，居民短贷延续同比多增；另外，居民中长期贷款同比多增2613亿元，居民中长期贷款连续两个月同比多增，或指向居民购房需求持续修复。
M1、M2同比增速双双回落，M1、M2剪刀差进一步扩大。或与资金活化度低相关，M1增速延续回落走势，3月M1同比增长5.1%，较前值回落0.7个百分点。受去年高基数影响，3月M2同比增速同比增长12.7%，较上月小幅回落0.2个百分点。M1、M2剪刀差进一步扩大。
3月信贷数据超市场预期，总量结构持续改善。3月社融、信贷数据连续三个月超市场预期。居民购房需求持续修复推动居民贷款回升，加上消费持续释放，居民贷款数据明显改善，但修复节奏及持续性仍有待观察。政策靠前发力带动基建等大项目快速落地，企业中长期贷款继续走强。此外，与资金活化度低相关，M1较上个月有所回落；受去年高基数影响，3月M2同比增速小幅回落。展望未来，央行3月降准体现宽信用基调延续，我们认为后续的货币政策工具仍以结构性调控为主，将采取更精准有力的扶持政策，随着经济基本面逐步修复，我们预计4月份信贷结构进一步得到优化改善。
风险提示：美联储紧缩的货币政策掣肘中国货币政策的操作空间；内需恢复缓慢，国内经济修复的速度不及预期。
