一源三流促消费，更好发挥基础性作用
投资要点：
发挥消费拉动经济增长的基础性作用
刚刚结束的7月中共中央政治局会议强调“要积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用”。发挥消费拉动经济增长的基础性作用，我们认为可以把“一个源头”和“三个流向”作为重要抓手。“一个源头”即改善居民收入预期，“三个流向”即新兴消费潜力更大、服务消费空间更足、耐用消费弹性更强。
改善收入预期，提高消费能力
收入是决定消费的首要因素，居民可支配收入提升才能持续提高消费能力。从中期角度看，居民可支配收入取决于经济增长和收入分配。从短期角度看，未来收入预期比当下现实收入对消费影响更大。因此短期提振消费的根本源头在于稳定和改善居民收入预期。
新兴消费比传统消费潜力大
改革开放四十多年以来，中国经济发展取得了巨大成就，2019年我国人均GDP正式突破一万美元大关，达到世界银行的中高等收入国家标准。伴随着人均收入和生活水平的提高，居民传统衣食住行消费不断趋向饱和，增长潜力逐渐变小。与之形成鲜明对比的，是新兴消费经常出现爆款。新兴消费对经济增长的积极意义，除了其本身需求潜力更大外，还体现在能够通过新消费带动新投资。
服务消费比货物消费空间足
当前中国服务消费占比仅52%左右，且中国发展阶段已经跨过人均GDP一万美元大关，正是消费升级服务占比提升的主要阶段，从未来发展空间看，未来我国服务消费增长空间充足应会显著高于货物消费。未来我国服务消费发展会主要集中在三个方向：一是文化旅游体育服务消费。二是健康养老家政服务消费。三是教育培训托幼服务消费。
耐用消费比快速消费弹性强
耐用消费品一般是指能够较长时间使用、反复多次使用的消费品。与耐用消费品对应的是非耐用消费品，很多时候也叫快速消费品。耐用消费品的波动属性在所有消费品大类中是最强的，美国长周期数据中，耐用消费品增速的标准差远高于服务消费和非耐用消费品。因此从短周期角度看，依靠耐用消费品提振整体消费可以获得更强的向上弹性。
风险提示：
地缘政治风险超预期、经济数据不及预期、海外市场大幅波动等。
