鲍威尔：关注劳动力市场供需失衡
重申有意放缓加息步伐
警告不应过早放松货币政策
对劳动力市场供需失衡及其对核心通胀未来路径的影响提出忧虑
新看点：11月30日，美联储主席鲍威尔在华盛顿布鲁金斯学会（Brookings Institution）主办的活动上发表了关于通胀和劳动力市场的演讲。这是在12月13-14日联邦公开市场委员会（FOMC）会议召开前的“静默期”开始前，美联储官员最后一次主要公开讲话。在连续四次会议加息75个基点后，美联储抗击通胀的努力现已进入了一个新阶段。
重申有意在12月的会议上加息50个基点。鲍威尔表示，今后放缓加息步伐是合适的，这与他在11月FOMC会议上的表态一致。他表示：“放缓加息步伐的时间点可能最快在12月会议上到来。”美联储官员认为，今年以来利率已经大幅上调，并且政策收紧的影响要渗透到实体经济还需要一段时间。11月的FOMC会议纪录显示，“绝大多数”美联储官员支持尽快放缓加息步伐。
随着政策收紧进入新阶段，利率峰值将成为焦点。鲍威尔重申了此前的观点，即明年利率的峰值水平可能需要“略高于”9月会议后发布的预测，美联储可能会在“一段时间内”将政策维持在“限制性水平”。他警告不应“过早放松政策”，并指出历史上的教训。然而，鲍威尔也警告过度紧缩的风险，因为“降息不是我们想很快做的事情”。
对劳动力市场失衡的担忧。尽管劳动力市场开始显现出一些初步的再平衡迹象，但职位空缺仍远高于疫情前的水平。同日发布的数据显示，10月份JOLTS职位空缺小幅下降至1,033.4万（9月：1,068.7万；2020年2月：700.6万）。职位空缺超过失业人数427.5万（9月：493.4万；2020年2月：128.9万），职位空缺/失业人口比率为1.7（9月：1.9；2020年2月：1.2）。鲍威尔在演讲中分享了一些关于劳动力参与率维持较低水平的见解（2022年10月：62.2%；2020年2月：63.4%）。关键因素包括：1）过多人口退休；这一现象归咎于与新冠相关的健康问题，以及股市和房价上涨带来的财富效应；2）劳动人口增速放缓；这一现象归咎于净移民大幅下降，以及与新冠相关的死亡案例激增。由于劳动力市场失衡，“工资增速仍远高于与2%通胀相符的水平”，美联储“要恢复物价稳定还有很长的路要走”。由于劳动力供应政策不是央行的领域，恢复价格稳定可能需要“持续一段时间经济增速低于趋势水平”。
我们的观点：鲍威尔讲话的基调与他在11月FOMC会议上的立场基本一致。展望未来，我们预计通胀将进一步放缓，但距离通胀回到2%的目标还有很长的路要走。由于劳动力市场依然紧张，工资增速强劲，与服务业相关的通胀仍处于高位。我们预计随着美联储在即将到来的12月会议上加息50个基点，加息周期将迎来拐点。FOMC官员可能会利用最新预测来反映他们预计的最终利率将高于先前的预期。金融市场仍将对经济数据的发布高度敏感。
