国内观察：2023年7月PMI：景气水平延续回升，内需有所回暖

　　投资要点

　　事件：7月31日，国家统计局公布7月官方PMI数据。7月制造业PMI为49.3%，前值49%；非制造业PMI为51.5%，前值53.2%。

　　核心观点：7月，制造业PMI较6月小幅好转，景气水平延续回升，反映经济发展态势继续转好。其中，制造业生产指数保持在扩张区间，内需有所回暖，外需仍偏疲弱。在促进民营经济发展等政策支持下，小企业景气水平明显回升，同时制造业企业发展预期得到明显提振。结构上，高技术制造业、消费品制造业预期指数环比均有上升，其中消费品行业预期指数今年以来始终高于55%，表明消费品企业对未来行业发展预期向好。非制造业PMI虽有所回落但仍处扩张区间。在暑期消费带动下，与出行相关的交通运输、住宿餐饮、旅游等行业活跃度较高；受高温多雨天气影响，建筑业淡季回调，房地产景气度仍然偏低。总体上看，需求正逐步改善，市场主体信心增强。近期政策密集出台，发展民营经济、城中村改造、扩内需促消费、活跃资本市场等积极因素较多，经济增长内生动力有望加强。

　　内需有所回暖。7月生产和新订单指数分别为50.2%、49.5%，环比分别变化-0.1个、+0.9个百分点。其中，在扩内需政策的推动下，市场需求整体改善，新订单指数环比改善幅度较大，生产指数则仍处扩张区间，表明制造业企业生产经营活动相对稳定。外需方面，新出口订单指数环比下降0.1个百分点至46.3%，外需恢复情况不及内需。分行业来看，铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备等行业生产和新订单指数均位于扩张区间。

　　价格指数明显回升。7月两个价格指数均上升明显，其中原材料购进价格指数环比上升7.4个百分点至52.4%。7月工业金属、能源等大宗商品价格环比有所回升，国际原油价格7月末已升至80美元/桶之上。同时，在国内高温天气影响下煤炭价格也有所上涨，推动原材料价格上升，原材料价格回升也向产成品传递，出厂价格指数环比上升4.7个百分点至48.6%。

　　大型企业PMI仍处扩张区间，小型企业PMI止跌企稳。7月，大、中、小型企业PMI分别为50.3%、49%、47.4%，其中大型企业PMI与6月持平，中、小型企业PMI环比分别上升0.1个、1个百分点，小型企业PMI结束了连续4个月的下降势头。7月小型企业生产和新订单指数环比分别回升1.7个、1.8个百分点，显示以民营企业为主的小型企业供需两端均有一定好转。7月14日，中共中央、国务院发布《关于促进民营经济发展壮大的意见》，预计在顶层设计文件发布之后，民营经济发展有望稳定回升。

　　企业预期提振明显。7月制造业生产经营活动预期指数环比上升1.7个百分点至55.1%，预期指数升幅较大，且升至较高景气区间。伴随促进民营经济发展、促消费扩内需等政策的出台，市场积极因素增多，企业发展信心得到明显提振。

　　暑期消费带动下出行相关服务业景气水平较高。7月，服务业商务活动指数环比回落1.3个百分点至51.5%，仍处扩张区间，但服务业增长势头有所放缓。从行业来看，在暑期消费带动下，与交通出行、住宿餐饮、旅游相关的服务业活动较为活跃。短期来看，8月份预计暑期消费需求仍将继续释放，支撑相关服务业保持较快增长。

　　建筑业淡季回调。受高温多雨等不利因素影响，建筑施工进度有所放缓，建筑业进入淡季。7月建筑业商务活动指数环比回落4.5个百分点至51.2%，为今年以来最低，但仍位于扩张区间。建筑业新订单指数环比下降2.4个百分点至46.3%，可能受房地产销售疲弱影响较大。

　　风险提示：海外局势变化超预期；政策落地不及预期。