宏观利率图表149：美日欧7月货币收紧，压力测试延续

　　策略摘要

　　美联储25个基点的加息叠加银行资本金要求的提升预期，一方面提升了美国金融业的集中度，另一方面加速了美元流动性特别是非美流动性的收紧。7月外部来看，不考虑节奏，方向上美联储、欧央行和日本央行均采取了货币政策的进一步收紧，内部来看年中政治局会议继续释放宏观政策宽松的信号，在“活跃资本市场”驱动和中金所“长风计划”支持下，稳定市场的信心和预期。

　　核心观点

　　市场分析

　　国内：支持政策开始出台。1）货币政策：央行进行3410亿元逆回购操作，1120亿元逆回购到期，全周实现净投放2290亿元。2）宏观政策：政治局会议提出国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，“要活跃资本市场，提振投资者信心”；住建部首次提出降低首套住房首付比例支持需求，“认房不用认贷”；国常会通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》；国税总局发布《支持协调发展税费优惠政策指引》；外汇局拟全国推广跨境融资便利化试点政策。3）经济数据：中国6月规模以上工业企业利润同比-8.3%，降幅收窄；截至2023年6月末，全国地方政府债务余额377999亿元，控制在全国人大批准的限额之内。

　　海外：货币政策继续收紧。1）货币政策：美联储加息25BP，未排除9月加息可能，今年不降息；欧央行加息25BP，对9月份加息模棱两可；日本央行10年期日债收益率目标波动区间维持在±0.5%，以1%的收益率购买10年期国债。2）通胀数据：美国6月核心PCE同比+4.1%，5月+4.6%；7月法国CPI同比+4.3%，6月+4.5%，德国CPI同比+6.2%，6月+6.4%，东京CPI同比+3.2%，预期2.9%。3）美国经济：美国二季度GDP+2.4%，超预期；核心PCE价格+3.8%，一季度4.9%；6月耐用品订单环比+4.7%，预期1.3%；7月Markit制造业PMI初值为49，回升至三个月来高位；6月新屋销售环比-2.5%。4）非美经济：7月欧元区制造业PMI从6月43.4降至42.7；德国制造业PMI跌到38.8；法国制造业PMI为44.5，降至38个月最低水平；新加坡二季度私人住宅价格环比下跌0.2%，自2020年一季度以来首次下跌；IMF上调2023年全球经济增速至3%。

　　策略

　　维持收益率曲线策略陡峭化（+2×TS-1×T）

　　风险

　　地缘冲突升级，疫情风险升级，欧洲债务风险