中国经济高频观察（9月第3周）：地产销售边际恢复

　　平安观点：

　　实体经济：本周商品房销售环比回升、同比跌幅进一步收窄。一线城市“认房不认贷”后，二手房成交表现更为积极，新房也有边际修复迹象。

　　1、生产：从上游工业品生产和表观需求推测，本周基建、地产施工用量相对稳定。1）钢铁产业链有自高位回落迹象，主要钢厂日均铁水产量、全国高炉开工率、独立焦化厂日均产量、五大钢材品种产量均有所下行。8月中旬以来，铁矿石价格较钢铁成材更快上涨，利润持续压降，使得更多钢厂主动减产。2）水泥景气度延续弱修复。本周全国水泥出库量环比回升，相比去年同期的跌幅约29%；基建水泥直供量同比跌幅收窄至7.8%。上周水泥生产小幅恢复，库存水平依然偏高。3）石油沥青开工率下行，略高于去年同期。沥青下游消费中道路施工需求约占八成，表观需求相对稳定，但其成本端油价较快抬升，盈利空间压降。中下游方面，与出行活动相关的汽车和纺织产业链生产依然偏强。

　　2、需求：1）本周地产销售环比回升，同比跌幅继续收窄。新房销售方面，61个样本城市新房日均成交面积环比回升，较去年同期低14%，较历史同期均值低5成以上。二手房方面，15个样本城市二手房环比反弹，较去年同期高出4成，较历史同期均值低4到5成。分线级看，相比于上周，四五线城市环比反弹幅度较大，一二线城市也有明显反弹，仅三线城市成交边际走弱；相比于去年同期，本周四五线(3.5%)>三线(-4%)>二线(-5%)>一线(-31%)。9月以来，一线城市陆续推进“认房不认贷”，成效已初步显现。二手房成交明显反弹，本周北京、深圳的二手房成交面积分别较8月均值高36%和18%；新房反应较二手房略滞后，当前北京、深圳反弹力度更强，广州、上海也有边际企稳迹象。2）线下经济活跃度相对平稳。本周整车货运流量、公共物流园吞吐量同比恢复；客运航班、地铁客运量略有反弹；电影日均票房、百度迁徙指数同、环比增速有所回落。据乘联会统计，9月1-10日全国乘用车零售较去年同期高14%，汽车消费呈现韧性。3）外需方面，中国出口集装箱运价指数同比跌幅继续收窄。

　　3、物价：南华工业品指数上涨，农产品价格季节性回落。

　　人民币汇率相对美元及一篮子货币较快升值。宏观基本面预期有所改善，对前期“超贬”的人民币汇率提振最强；国债短端上行幅度大于长端，资金面偏紧的现实压力、对基本面上行的担忧均有一定影响。然而，股票市场的反映偏弱，资本市场信心仍有待提振。宏观方面增量信息：1）社融总量略超市场预期，政策发力效果有所显现，对市场情绪有一定提振。2）“降准”落地，释放积极政策信号，有助于增强信贷投放的持续性和稳定性。3）主要增长数据超预期，工业生产和固定资产投资提速，服务业和消费进一步复苏。房地产行业边际企稳，但趋势性恢复仍有隐忧。

　　风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。