8月经济数据点评：底部修复，短期向好

　　核心观点

　　2023年8月经济数据全面改善，制造业PMI连续回升、出口降幅收窄、PPI环比上行、社融同比底部反弹、工增触底回升、消费低位企稳、投资整体向好、房地产竣工新开工销售均有所好转。724政治局会议对资本市场和房地产积极定调以来，政策出台速度也明显加快。

　　第一，工业增加值同比增速触底回升。2023年8月工业增加值同比增速从7月的3.7%增加至4.5%，超过wind一致预期的4.2%，且增速中枢逐步抬升。剔除基数效应后也略有好转，季调环比由上月的0.01%回升至0.5%。从四年平均增速来看，多数行业增速呈现回升态势，化学原料及化学制品制造业回升幅度最大，汽车制造业小幅回落。

　　第二，消费增速也出现低位企稳的现象。8月社会消费品零售总额四年平均同比增速小幅回升。餐饮收入增速弱于商品零售，未延续此前两个月连续回升的态势，与服务业生产指数四年平均增速小幅走弱相呼应，或与暑期出游热从8月下旬开始降温有关，出行数据明显下行。分商品来看，金银珠宝回升幅度较大，或与贵金属价格的上涨有关，在人民币汇率贬值的影响下，沪金价格已创近11年以来新高。地产后周期类仍然较弱。

　　第三，固定资产投资整体向好。除了地产构成较大拖累外，制造业投资和基建投资均出现明显回升，固定资产投资四年平均增速较上月回升约1.5个百分点。基建投资增速较上月回升约2.1个百分点，或因政府专项债发行加快。根据指示，今年新增专项债券力争在9月之前发行完毕，9月份的基建投资仍有支撑。制造业投资增速较上月回升约1.9个百分点，可能受益于8月极端天气的缓解和出口的改善。

　　第四，房地产销售、竣工、新开工均有所改善。尽管房地产投资四年平均增速跌幅持续扩大，但房地产竣工面积大幅回升7.7个百分点，由负转正，且房地产销售面积和房屋新开工面积跌幅均有所收窄。8月以来，政策力度明显加大，政策放松的城市数量也急剧增加，认房不认贷、调降首付比例、调降存量房贷利率三大强力政策同时出台，且一线城市和强二线城市均陆续执行，后续政策效果或逐步显现。

　　往后看，从社融的领先性来看，短期内经济的好转或能持续，叠加9月降准释放流动性，年底前经济或能保持修复。但考虑到房地产仍然疲软的现状，政策力度的加强或仍能期待。

　　风险提示：政策及其落地效果不及预期，海外扰动超预期