2023年8月金融数据点评：居民贷款环比改善

　　8 月我国新增社融 3.12 万亿（预期 2.62 万亿），较去年同期多增6,316 亿；新增人民币贷款 1.36 万亿（预期 1.10 万亿），较去年同期多增 868 亿； M2 同比增长 10.60%（预期 10.65%）。

　　一、信贷：企业需求修复滞后，居民贷款环比改善

　　7 月底政治局会议以来，需求端政策持续发力，带动居民贷款明显环比改善。但需求端向供给端的传导仍需时间，企业贷款需求修复稍显滞后。 总量上， 8 月新增人民币贷款以及社融口径新增贷款分别为 1.36万亿和 1.34 万亿，均恢复至疫前增长的趋势水平，较 7 月出现大幅好转。结构上，企业贷款尽管同比多增，但主要受票据融资支撑；居民贷款尽管同比少增，但相较 7 月，中长贷同比下降的幅度已收窄一半，短贷实现同比多增。

　　8 月非金融企业贷款新增 9,488 亿，同比多增 738 亿，环比多增7,110 亿。其中，中长贷当月新增 6,444 亿，同比少增 909 亿；短贷减少 401 亿，同比多减 280 亿。表内信贷需求偏弱、票据与贷款利差拉大，共同支撑票据融资额同比多增。从量上看， 8 月票据净融资量增加3,472 亿，同比多增 1,881 亿；从价上看，国股行半年直贴利率中枢为1.25%，环比继续下降 7bp。

　　房贷政策大幅宽松叠加新房销售的低基数效应减弱，带动商品房销售边际回暖。存量房贷利率调整预期上升、政策超预期提前落地，降低居民提前还款意愿，扭转居民贷款收缩局面。 8 月居民贷款增加 3,922亿，同比少增 658 亿。 中长贷方面， 30 大中城市商品房成交面积两年平均收缩幅度降低 9.1pct 至 20.8%，中长贷增加 1,602 亿。 短贷方面，暑期消费热度不减、汽车销量同比转正，共同拉动居民短贷恢复至接近疫前水平，短贷增加 2,320 亿，同比多增 398 亿。

　　二、社融：增速环比小幅回升

　　8 月新增社融 3.12 万亿，大幅高于市场预期（ 2.62 万亿），较去年同期多增 6,316 亿，社融存量同比增速回升 0.1pct 至 9.0%。从结构上看， 表内信贷和政府债转变为支撑项，非标融资是主要拖累项。

　　一是未贴现银行承兑汇票和委托贷款均大幅同比少增，阻碍社融修复。 非标融资当月增加 1,005 亿，同比少增 3,764 亿。其中，未贴现银行承兑汇票增加 1,129 亿，同比少增 2,357 亿；信托贷款减少 221 亿，同比少减 251 亿；委托贷款增加 97 亿，同比少增 1,658 亿。

　　二是政府债发行提速，带动新增社融超市场预期。 8 月新增政府债融资 1.18 万亿，同比多增 8,714 亿，环比多增 7,691 亿。 1-8 月政府债发行进度还不到 70%，低于去年近 10pct。其中，地方政府专项债还有 7,000 亿左右待发行，根据要求需在 9 月底发行完毕。因此，预计9 月政府债发行将继续放量，带动社融存量增速稳步回升。