宏观经济点评：兼评8月经济数据-预计Q3GDP约为4.7%，总需求政策加码空间仍存
工业、服务业生产双双回升，固定资产投资延续下行
(1)8月高温天气逐步退场，叠加一揽子政策陆续出台，工业生产实质性改善、并非受益于低基数。其中，汽车、化学制品、计算机通信电子等行业表现较好。服务业生产小幅回升了1.1个百分点至6.8%。
(2)固定资产投资延续下行。基建：专项债加快发行支持基建增速，但整体来看动能趋缓，我们判断2022Q3、Q4基数压力增大，基建政策加码的可能性在上升；地产：投资拐点仍未显现，我们判断需求端二线城市应放尽放、一线渐进式放开，短期一线城市核心区实质性放开可能性不高，供给端关注城中村改造的资金支持。制造业：在PPI触底连续2个月回升后，制造业尤其是下游消费制造出现企稳迹象。高端制造维持高增长，边际贡献来自于专用设备、食品、纺织业。继续关注从价格到盈利的传导以及库存周期阶段切换。
暑期出行提振服务消费，青年失业率改善
(1)暑期出行火热，服务消费改善好于商品消费。由于统计局没有给出“服务零售”指标的历史数据，我们以餐饮收入来替代（1-7月、1-8月两者指标极为接近），剔除2022年疫情扰动后，6月以来暑期出行大幅提振服务消费。
(2)8月仍未披露分年龄的失业率情况，统计局指出“青年人就业出现明显改善”，一则指向稳就业政策发挥积极作用，二则毕业季过后进入劳动力市场的青年人数趋于减少。
预计Q3GDP约为4.7%，总需求政策加码空间仍存
8月多项经济数据出现修复且好于预期，叠加政策陆续出台，全年实现5.0%的压力有所缓解，但总需求政策加码的空间仍存。我们基于生产法测算2023Q3GDP约为4.7%，其中第一、二、三产业分别为4.0%、3.9%、5.4%。若全年实现5.0%，对应Q4GDP增速为4.5%。一则需要看到当前经济改善的斜率并不大、且更多表现为结构性的恢复；二则“金九”过半，8月下旬以来一揽子地产政策对商品房销售的提振较为有限；三则近期央行展现了积极姿态，货币到信用的传导需要多部门的协同配合。往后看，9-10月为政策密集落地期，关注化债、地产、基建等方面的增量政策：(1)地方化债方案将进入落地期，需重视金融机构的参与和风险偏好的调整，“一揽子化债方案”总体可能超预期。(2)地产需求侧仍将边际优化，关注一线城市可能的政策调整，以及城中村增量资金。
风险提示：政策执行力度不及预期，俄乌冲突反复超预期，美国经济超预期衰退。
