宏观市场月报：中国经济增长动能呈现企稳现象

　　观点摘要

　　疫后经济重新开放以及疫情阻碍因素消除之后，2023年一季度中国经济超预期恢复；但二季度起国际地缘政治风险和中美博弈白热化、国内房地产市场疲弱和债务压力等中长期负面因素逐步浮现，中国经济增长动能开始减弱，尤其是民间部门支出意愿持续低迷。6月份起决策层陆续推出新一轮经济刺激措施，包括降息降准、刺激房地产消费、提振居民消费意愿和民企投资信心、改善市场投资环境、处理地方政府债务风险等。高频数据显示中国经济悲观情绪得到一定程度的缓和，经济增长动能有低位回升迹象，但中长期负面因素仍将继续施加压力，意味着经济刺激措施对于稳增长仍有必要。

　　中国经济增长动能在新一轮经济刺激措施支持下呈现企稳回升迹象，国内股市和大宗商品因此获得支撑，但中长期结构性因素抑制下中国经济也难有显著回升；经济与通胀韧性使得美联储有底气在更长时间内保持政策利率在更高水平以尽可能抑制通胀风险，美联储政策利率HigherforLonger以及经济动能减弱对美股的压力也将传递到其他股市。预计10月份中国股市底部震荡提防美股调整的情绪传染效应，中国商品冲高回落关注上游成本推升与下游接受度之间的分歧，中国国债在配置需求显现之前或需经历一场小型抛售，其引发因素包括经济增长动能回升和通缩风险减退。建议继续超配原油、标配债券和黄金而低配股票和货币。