宏观大类专题：稳增长政策下基建领域如何发力
策略摘要
基建投资将成为今年稳增长的主要抓手，本文将对当前基建投资资金的主要发力方向以及当前基建投资项目落地情况进行分析和监测。
核心观点
基建成为今年稳增长的主要抓手
从拉动经济的三驾马车来看，过去两年出口超预期走强及房地产上行周期带动国内经济企稳，而基建投资增速持续处于较低水平。但今年以来，受疫情影响以及对出口生产转移的担忧，预计进出口将面临挑战；制造业投资预计维持韧性；而地产、基建和消费将成为稳增长政策的主要目标。其中，由于地产和消费受居民信心及购买力影响较大，因此基建成为今年稳增长的主要抓手。
一般公共预算对基建支撑有限，后续更依赖政府性基金
由于4月多地疫情反复，部分公共项目施工受限，同时防疫支出加大，使得一般公共预算支出向民生类支出倾斜，基建类支出承压。后续来看，预计未来各地方将加大力度“六保六稳”，一般公共财政支出将向民生类明显倾斜，而对基建端支撑有限。预计财政对基建的支撑将更依赖于以专项债为主的政府性基金支出。
截止6月6日，地方政府已经披露的6月新增专项债发行计划共5800亿元，累计发行26140亿元，已完成年度发行量的72%，为近六年来最高水平。结合此前国务院对于专项债要在6月底基本发行完毕的要求，我们预计6月底将完成全年发行计划的90%，约32850亿元；即6月当月需有1.2万亿新增专项债完成发行，目前已经披露5800亿的发行计划，预计后续还有接近6200亿元发行计划等待披露。
基建REITs将成为年内盘活存量资产的主力军
5月25日，国办发文《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》，其中指出我国在基础设施等领域形成了一大批存量资产，为推动经济社会发展提供了重要支撑。意见中还指出了当前可作为存量资产盘活的重点方式，包括基建REITs、PPP、兼并重组、发挥国有资本运营公司作用等。
根据统计，存量盘活重点领域占PPP项目总投资额的60%左右，占比较高，但由于PPP项目发行到落地耗时较长，2021年平均落地时间为114天，因此预计PPP难成为年内盘活存量资产的有效方式。而当前公募REITs市场加速建设，政策对于基建REITs项目的试点范围有所扩大，同时将保障性租赁住房等项目扩容进基建REITs项目中。预计在专项债三季度发行使用完毕后，基建REITs在四季度将有所发力。
石油沥青可以作为监测基建投资的高频指标
观测沥青表观消费增速与道路运输业基建投资增速走势，两者走势相关性较高。但由于石油沥青作为化工品受到原油价格影响较大，因此需采用沥青价格比石油价格来剔除原油价格的影响，再结合石油沥青表观消费量数据进行监测。当前，沥青与石油价格比值从3月起低位回升，同时沥青表观消费量也出现上行趋势，结合基建投资资金落地到项目投产所需的时间周期，当前沥青表现符合今年年初以来加大基建领域投资的政策基调。本轮基建刺激政策下基建投资项目3月起逐步落地，预计后续持续支撑沥青价格及沥青消费量。
螺纹钢作为建筑业的主要原材料也被广泛应用于观察基建投资项目落地情况的指标，但是由于基建和房地产投资均影响螺纹钢需求与价格走势，因此往往难以单独剥离出受基建投资影响的部分。此外，自2016年供给侧改革以来，螺纹钢价格与产量受供给侧改革政策影响较深，因此对基建投资变化的反映比较一般，只能作为辅观察指标。
工程器械中，重点观察挖掘机、沥青混凝土摊辅机与压路机开工和销售情况
挖掘机作为进行建筑施工活动的主要机械，其开工小时数往往能反映当下建筑施工的强度。但由于挖掘机对于大型基建项目、房地产项目及矿山开采等项目均有重要意义，因此其走势不能完全反映基建投资施工情况。不过观察挖掘机开工小时的同比增速的变化仍然能够有效的反映工地施工的强弱规律。此外，沥青混凝土摊辅机、压路机等设备能在一定程度上反映道路运输基建的投资情况。因此可以结合三者同比走势，当其趋势上走向一致时，可以部分解释当前基建投资施工情况。
风险
海外紧缩速度加剧，国内政策刺激不及预期。
