宏观大类日报：鲍威尔超预期放鸽 风险资产或迎来反弹窗口期

　　7月28日美联储利率决议如期加息75bp，会议声明重申控制通胀的同时，也表示“最近的支出和生产指标已减弱”体现经济下行压力正逐渐加大；会后美联储主席超预期放鸽，称“另一次非同寻常的大幅加息取决于数据，某个时点放慢加息节奏或适宜”，符合我们此前判断，一是短期通胀节奏仍是决定美联储加息步伐的最要因素，二是若美国经济面临较大下行压力，美联储也将放缓紧缩步伐。整体来看，至9月21日下次议息会议前，风险资产的宏观压力将有所下降，有望迎来反弹窗口期。7月26日，欧盟批准“弱化版”的限制天然气需求提案，以应对愈演愈烈的天然气危机；同时俄气表示“北溪”天然气管道波尔托瓦亚压气站目前仅有一台涡轮机正常工作，按技术要求应当有5台涡轮机和1台备份涡轮机才能达到最大供气量，北溪1号输气量将回落至20%左右。后续需要关注欧洲电价和各原材料产能的变化情况。今天还将迎来美国二季度GDP初值数据，需要继续关注境外经济的下行预期变化。

　　上周公布的欧盟和美国7月PMI初值显示境外经济下行压力仍在加大。欧美的7月制造业和服务业PMI初值均跌回2020年年中水平，其中欧元区7月Markit制造业PMI初值、美国7月Markit服务业PMI初值均跌破枯荣线；并且分项也较为不利，原材料价格的上涨在向消费者转移，而终端价格的上涨又开始反向侵蚀需求，美国制造业和服务业的新增就业速度持续放缓，美国制造业的在手订单和产出也持续走低。从高频数据来看，美债10Y-2Y和美债10Y-3M利差继续回落。

　　近期国内经济预期有所改善。一方面是政府稳增长决心凸显，7月22日国常会部署持续扩大有效需求的政策举措，表示要下大力气巩固经济恢复基础，着力稳定宏观经济大盘。可以关注近期政治局会议的措辞。另一方面，经济数据稳步改善。6月的投资、出口、金融、消费等月度数据均给出乐观信号。黑色五大建材7月21日当周录得生产下降和消费量回升的双重利好。可以关注国内经济预期和政治局会议预期炒作窗口期下的A股和内需型工业品（化工、黑色建材等）做多的机会。

　　商品分板块来看，整体供不应求的格局延续，欧盟对俄罗斯制裁仍在不断升级，叠加美国7月22日当周的原油和汽油库存超预期去库，美国出行需求旺季逐渐开启，原油及其成本相关链条仍维持高位震荡的判断；有色商品方面，全球经济衰退预期持续施压有色价格，但可以关注欧洲电价持续抬升带来的减产风险；农产品在经历调整过后，近期需要关注全球各地高温对于供给减产预期的利好，以及宏观情绪的变化，长期基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未改变；考虑到海外滞胀格局延续以及未来潜在的衰退风险、地缘冲突风险延续我们仍相对看好贵金属。

　　风险

　　地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势；俄乌局势。