流动性与估值洞见第24期：欧央行75BP加息落地，国内社融结构改善
全球宏观流动性
美联储缩表进程持续进行。截至8月31日，美联储总资产规模相较两周前减少246亿美元，其中持有国债规模减少42亿美元。
欧央行75BP加息落地，9月美联储大概率将继续加息75BP。为遏制当前欧元区仍在不断加剧的通货膨胀，9月8日欧洲央行管委会会议决定大幅加息75BP，为1999年来首次。同日，美联储主席鲍威尔发表“鹰派”发言，表示美联储需要现在就采取行动以避免通胀的社会成本，过往经验警告不要过早放松政策，并提出准备根据经济需要调整缩表规模。在当前美国经济较具韧性，通胀水平仍维持高位的背景下，9月美联储大概率将继续加息75BP，未来美国通胀水平的回落将是美联储加息退坡的核心条件。
国内宏观流动性
从量上来看，一方面，8月新增社融总量回升，融资结构改善，企业部门对信贷的拉动作用增强；另一方面，8月下旬以来央行逆回购规模延续小量逆回购，流动性维持合理充裕。8月社会融资规模增量为2.43万亿元，较上年同期少5593亿元。社融存量增速10.5%，较上月下降0.2个百分点。M2同比增长12.20%，环比提升0.2个百分点，M1同比增长6.1%，环比降低0.6个百分点，M2-M1剪刀差走阔至6.1%。从结构上看，8月新增人民币贷款（社融口径）1.33万亿元，同比多增587亿元。其中企业部门贡献8750亿元，同比多增1787亿；居民部门贡献4580亿元，同比减少1175亿元。8月政府债券新增3045亿元，同比减少6693亿元。与此同时，自7月27日逆回购操作量降到20亿元之后，8月24日至9月7日，央行连续公告称进行20亿元逆回购操作，中标利率维持在2.00%。近两周，公开市场操作净投放量为0，央行流动性维持合理充裕的格局不变。
从价上来看，银行间市场整体流动性充沛，季节性浮动不影响整体，银行间质押式回购规模受跨月影响有所起伏，整体规模维持高位。8月24日至8月31日，DR007利率由1.37%攀升至1.72%的高点，主要系MLF缩量续作、1年期LPR下调幅度低于预期等因素影响。DR007利率在9月1日大幅回落至1.43%，随后震荡式上升。截至9月7日，DR007利率回稳至1.45%，较两周前上行8BP，低于7天逆回购利率（2.00%）55BP，仍处于政策利率下方。8月24日至8月31日，银行间质押式回购规模断崖式下降至3.84万亿较低水平，9月1日回升至6.06万亿，随后逐渐上升。
股票市场流动性
从资金需求角度来看，与前两周相比，近两周IPO公司数量和融资规模较前两周大幅下降，定增募集规模上升，产业资本净减持规模增加。2022年9月共有202只股票面临解禁，解禁市值约3893亿元，与8月6105亿元的解禁规模相比大幅减少。
从资金供给角度来看，近两周权益型新发基金合计约115.3亿元，前两周92.47亿元的合计发行额相比小幅回升。2022年9月共有108只权益型基金等待发行，按照募集目标计算，若全部募集成功合计有望为市场带来3054亿元左右的增量资金。近期融资余额企稳回落，ETF净申购保持净流出，企业回购规模为280.84亿元，相比上两周大幅回升。近两周北向资金呈净流入势态，净流入规模约76.25亿元。行业配置方面，北上资金大幅加仓基础化工、电力设备和公用事业，减仓较多行业多集中于计算机、交通运输和银行。近两周南向资金净流入大幅上升，累计流入约62.01亿港元，环比前两周上升约68.46亿港元。
风险偏好与估值
风险偏好方面，在国内经济预期仍然偏弱，美联储加息预期再度抬升，以及欧洲能源危机形势加剧的背景下，近期市场风险偏好整体维持低位。具体来看，近两周A股权风险溢价小幅下降，主要权益基金收益进一步回落，A股上涨家数占比小幅回升，主板与创业板换手率持续下滑。从全球角度来看，近期美股市场情绪回落，标普500波动率增加，避险资产价格延续回调趋势，其中黄金价格下跌至1702.65美元/盎司，日元指数亦持续回落。另类资产方面，近两周比特币价格大幅下跌至19281.5美元/个，相比前两周价格环比下跌10.74%。
估值方面，近两周受美联储加息预期再度升温，欧元区能源危机形势加剧等因素影响，全球主要股指估值整体下行。国内市场方面，在国内局部地区疫情反复、A股中报业绩整体仍较疲弱的背景下，市场对于经济的预期仍较悲观，A股主要股指估值整体下跌。行业层面，近两周A股行业估值表现分化，其中轻工制造、商贸零售和计算机行业估值分位大幅抬升，而电力设备、交通运输、有色金属等行业估值分位回落。
