1-2月份经济数据点评：经济呈企稳回升态势，投资、消费双双改善

　　事件：统计局公布数据，中国1-2月工业增加值同比增长2.4%，预期增2.6%，前值增1.3%。1-2月份，城镇固定资产投资同比增长5.5%，预期增4.4%，前值增5.1%。1-2月社会消费品零售总额同比增长3.5%，预期增3.5%，前值降1.8%。

　　1-2月工业生产恢复加快，内需有所改善。随着疫情影响消退，带动企业复工复产，1-2月工业生产增速有所回升，中国1-2月工业增加值同比增长2.4%，相较于2022年12月同比增速扩大1.1个百分点。分三大门类来看，采矿业同比增长4.7%，较2022年12月回落0.2个百分点。电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增长2.4%，比2022年12月回落4.6个百分点。而制造业同比增长2.1%，较2022年12月扩大1.9个百分点，环比明显改善，这也与统计局公布1、2月制造业PMI持续回暖保持一致，显示出制造业短期回暖态势。分行业看，1-2月份，41个大类行业中有22个行业增加值保持同比增长。其中，受购置税优惠政策退坡影响，汽车消费走弱拖累生产，汽车制造业同比微降1.0%。此外，节后各地重大项目密集开工，黑色金属冶炼和压延加工业和有色金属冶炼等行业同比分别增长5.9%和6.7%，保持较快增速。

　　1-2月固定资产投资增速有所加快，基建和制造业投资保持高增速，地产端有所改善。1-2月份，城镇固定资产投资同比增速为5.5%，投资增速较2022年1-12月扩大0.4个百分点。分领域来看，1-2月，基础设施建设投资、制造业累计同比分别增长12.18%和8.10%，房地产开发投资下降5.7%。投资端方面，专项债前置发行支撑基础设施投资发力，1-2月基建投资累计同比增速较2022年1-12月扩大0.66个百分点，延续高增态势。另外，受基数效应和春节假期影响，1-2月制造业投资累计同比增速录得8.10%，虽较2022年1-12月下降1个百分点，但仍维持高速增长。疫情影响消退叠加“保交楼”政策支持，房地产销售、投资均有所改善，1-2月商品房销售额累计同比增速下降-0.1%，降幅较2022年1-12月大幅收窄26.6个百分点；1-2月房地产开发投资累计同比增速下降5.7%，降幅较2022年1-12月收窄6.5个百分点。

　　1-2月消费增速同比回正，餐饮收入大幅修复。随着春节消费场景恢复，居民生活常态化，1-2月社会消费品零售总额同比增长3.5%，较2022年12月回升5.3个百分点，增速由负转正。分消费类型来看，商品零售同比增长2.9%，比2022年12月扩大3个百分点。受益于低基数效应和消费场景的修复，餐饮收入快速反弹，同比增长9.2%，比2022年12月扩大23.3个百分点。在商品消费中，粮油食品、中西药品类等同比分别增长9%和19.3%，保持高增；服装鞋帽、化妆品以及金银珠宝等环比改善明显，分别较2022年12月扩大17.9、23.1和24.3个百分点。此外，地产后周期类的消费有所好转，家具、建筑及装潢材料及家用电器和音像器材的同比增速分别录得5.2%、-0.9%和-1.9%，前值分别为-5.8%、-8.9%和-13.1%。

　　总体来看，1-2月份经济企稳回升，投资、消费双双改善，期待稳增长政策持续发力。随着疫情的消退，生产生活秩序逐步恢复，经济基本面逐步修复，工业生产、投资等经济指标增速有所好转，消费增速同比回正。3月两会顺利召开，两会政府工作报告明确提出今年经济增速5%左右的预期目标，显示出管理层继续稳增长的决心。而新一届国务院领导人也表示，对中国经济的前景充满信心，预计后续政策将加快落地。展望3月，在工业方面，随着制造业景气持续回升，项目开工复苏有助于推动工业增加值增速保持回升态势。消费方面，政府工作报告提出稳定汽车等大宗消费，推动餐饮、文化、旅游、体育等生活服务消费恢复，预计餐饮消费将继续改善，而近期部分地市加大汽车消费促销力度，有助于汽车消费的回升，带动消费持续改善。在投资端方面，2023年政府工作报告提出今年拟安排地方政府专项债券3.8万亿元，加快实施‘十四五’重大工程，我们预计基建投资增速会继续保持高增速。在地产端方面，从地产“三支箭”到启动不动产私募投资基金试点，两会政府工作报告也明确提出有效防范化解优质头部房企风险，促进房地产业平稳发展，随着2月地产销售数据有所回暖，我们预计地产端投资增速将持续改善。总体来看，2023年政府工作报告对经济发展定调积极，明确释放出稳增长的信号，有助于推动经济运行企稳回升。随着稳增长政策不断加码，以及市场需求的逐步释放，预计3月份经济数据将有望延续回暖态势。

　　风险提示：俄乌冲突加剧导致大宗商品价格继续上行；国内疫情反复阻碍经济发展，进一步加大经济下行压力。