9月和三季度经济数据点评：经济弱复苏，增长有韧性

　　9月工业增加值增速超预期，固定资产投资增速基本符合预期，社零增速低于预期；延续生产较强、需求较弱复苏格局。

　　三季度实际GDP同比增长3.9%，名义GDP同比增长6.1%。9月工业增加值同比增长6.3%，较8月上升2.1个百分点。采矿业较8月上升1.9个百分点，高技术产业较8月上升4.7个百分点，制造业较8月上升3.3个百分点，但公共事业较8月下降了10.7个百分点。

　　9月社零同比增长2.5%，其中，除汽车以外的消费品零售额增长1.2%。

　　1-9月固定资产投资增速5.9%，民间固定资产投资增速2%，制造业投资累计同比10.1%，基建累计同比8.6%，地产投资累计同比下降8%。

　　9月房地产固定资产投资同比下降12.1%，增速较8月回升1.7个百分点。随着保交楼政策和资金落地，以及央行下调部分房地产销售贷款利率，房地产销售同比增速下降幅度连续两个月收窄，预计随着房地产销售情况好转，房地产固定资产投资增速也将筑底。

　　前三季度居民收入累计同比增长5.3%，居民支出累计同比增速1.5%。

　　9月经济数据相对较好。9月经济数据各项表现有所分化：工业增加值同比增速超出市场预期，固定资产投资增速较1-8月小幅上行，基本符合市场预期，社零增速较8月明显下降，低于市场预期。9月经济数据仍表现出生产端较强、需求端偏弱的特征，从需求端看，9月全国多地仍有散发疫情，是影响服务性消费持续释放的原因之一，消费者对于接下来电商促销的预期是挤出9月商品消费的重要因素，此外房地产销售同比增速已经连续两个月回升，以及食品价格同比走高，也对居民消费构成一定挤出；从生产端看，工业增加值环比增速超出历史平均水平，或是受生产资料价格同比增速下降和工业企业四季度季节性补库存影响。虽然9月社零消费表现偏弱，但从居民消费看，三季度相较二季度当季支出增速回升7.8个百分点，表明内需韧性较强。

　　聚焦经济发展“质的有效提升和量的合理增长”。中长期来看，我国经济对内面临的主要问题是转型升级，对外面临的主要问题是安全发展，这就要求从构建安全完备的产业链供应链和高端工业化入手；中短期来看，当前全球范围内为应对通胀高企，美联储牵头全球大部分央行开启了加息进程，但加息的过程对全球外汇、外资、主权债务、国际贸易等都造成了明显的影响。与全球其他国家和地区相比，我国经济增长的基本面具备明显的比较优势，通胀处于持续可控水平，公共事业和服务稳定性较强，宏观政策仍处宽松趋势下且持续保有政策空间，未来一段时间内托底经济增速的动力或仍来源于基建投资和固定资产投资，边际改善的影响或来自于居民消费和房地产投资，因此货币政策仍将保持流动性适度宽松，积极的财政政策也将在减税降费等方面继续发力。

　　风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；新冠疫情影响不确定。