热点与高频：谈一谈两组矛盾的数据

　　核心内容：青年失业率、国企利润增速

　　一、4月青年失业率升至20.4%，但总体失业率却降至5.2%。

　　1.16至24岁人口调查失业率每年的峰值都出现在7月，显然是与毕业季有关；从趋势上自从2018年以来是持续上升的，显然也是因为中美贸易摩擦与新冠疫情的连续冲击之下，中国经济增速趋于下降的原因。同时，也与青年人群的就业意愿、就业能力，以及劳动力市场中的供需匹配度（个人要价与需求方定价之差）等因素有关。

　　2.但整体失业率的下降与青年失业率的上升并不矛盾。从经济结构来看，去年中国经济增长主要依靠投资与出口，而今年主要依靠消费与服务业内生修复，吸收就业能力更强，因此城镇调查失业率已经运行在5.5%的政策目标之下，这也导致4月之后宏观调控力的度趋于缓和。3.预计今年16至24岁人口调查失业率的峰值仍然是在7月，之后改善程度主要是看民营经济的恢复程度，毕竟国有单位只能解决全社会12%的就业。从数量上看，2022年中国就业人口约为7.8亿人左右，失业率从去年11月的5.7%回落到目前的5.2%，对应大约390万失业人口重新回到就业岗位。今年1-3月城镇新增就业人数为297万，与此基本印证，据此也可以预测2023年新增就业人数能达到1250万人，但2023年全国高校毕业生预计有1158万。即便城镇新增就业数量能够覆盖应届毕业生，但压力更多还是在24岁以下的群体这边。

　　二、1-4月财政部的国有企业利润增速为15.1%，但国家统计局规模以上国有工业企业利润增速为-17.9%。从年度数据来看，2009年、2014年、2019年都出现过国家统计局口径小幅度为负而财政部口径为正的情况，但两者变化趋势总体保持一致。从统计口径来看，国家统计局只统计了规模以上工业企业，而财政部统计了所有非金融国有企业，而当前工业增速明显慢于服务业，且PPI持续、显著下滑，很多被动去库存的工业企业可能都已经降价至盈亏平衡点以下，这应该是导致上述分化的主因。

　　三、海外美元指数、美股、美债收益率全面回升，商品价格回落。5月中旬以来，美国10年期、1年期国债收益率分别从3.4%升至3.8%，从4.7%升至5.25%；美元指数从101.4升至104.2；金价从接近2040美元/盎司回落至1950美元/盎司；布油维持在76美元/桶左右的水平；LME铜从8500美元/吨左右降至8000美元/吨；CRB工业品指数也趋于回落。四、国内利率下行、股市下行、商品下行、USDCNY突破7.0，市场在探讨“盈利底反弹乏力、政策没有新增量”等利空是否已经充分定价。10年期国债收益率冲击2.7%，距离去年低点只有10BP左右；沪深300指数降至3833，距离去年低点还有8%的降幅；USDCNY从6.92调整至7.05；国内商品继续下行，南华工业品指数距离去年低点还有6%的降幅。