宏观周报：人民币汇率承压，美国债务风险逼近

　　摘要

　　一周大事记

　　国内：利率原地踏步，人民币汇率引发关注。5月22日，5月1年期和5年期LPR维持在3.65%和4.30%不变，我国利率水平已处于历史低位，下调的空间不大，并且在银行业净息差普遍偏低的背景下，在降息问题上可能需要保持谨慎，短期利率调降的概率不大；同日，基本养老金水平上调3.8%，主要因为养老金支付压力增大，同时需要作为第三支柱的个人养老金进行补充，未来个人养老金相关产品有望持续扩容；同日，商务部数据显示，1-4月，我国对外非金融类直接投资同比增长26.6%，对“一带一路”沿线国家非金融类直接投资同比增长9%，保持增长态势。后续我国同“一带一路”沿线国家的合作有望继续加强，尤其是在交通、石油化工、电力等方面；5月以来人民币持续走贬，美元兑人民币汇率再度破“7”，主因市场对中国经济复苏、联储年内降息的预期减弱。若汇率持续非理性贬值，央行或有所行动。中期来看，随着后续美国加息进入尾声，美元指数或逐步回落，加之中美利差收窄，人民币汇率并不具备趋势性贬值基础。

　　海外：美国债务谈判仍在继续，欧洲经济数据走弱。当地时间22日，拜登与麦卡锡会面讨论债务上限问题富有成果，但尚未达成协议，如果两党持续对峙，或者短期推迟谈判，可能导致风险资产价格下降，避险资产价格上升，美国短期国债收益率上行等；欧元区5月制造业PMI初值为44.6%，服务业PMI初值为55.9%，制造业、服务业仍呈分化走势。预计欧洲央行在6月份继续加息，欧元区下半年的缩表规模将明显增加，或进一步紧缩欧元区的信贷压力；英国4月CPI同比回落至8.7%，但连续三个月超预期。整体来看，英国通胀虽持续回落，但仍具有韧性，尤其是服务通胀，可能导致英国央行在6月份继续加息，英国金融环境或进一步收紧；一季度，美国年化实际GDP上修0.2个百分点至1.3%，略高于预期，核心PCE物价指数年化修正值上修。美联储会议纪要显示价格压力可能比预期更持久，信贷收缩影响目前还早，债务上限谈判也带来不确定性。在联储快速加息下，经济动能正在减弱，消费可持续性不足，经济“软着陆”概率下降，且通胀显现韧性，预计美联储仍将加息一次。

　　高频数据：上游：本周布伦特原油现货均价周环比上升0.90%，铁矿石、阴极铜期货结算价周环比分别下降3.48%和1.13%；中游：螺纹钢价格和水泥价格指数周环比分别下降1.88%和1.45%，秦皇岛动力煤平仓均价周环比下降3.56%；下游：房地产销售周环比下降10.4%，汽车零售表现回落；物价：蔬菜价格周环比小幅下降，猪肉价格周环比持平。

　　下周重点关注：欧元区5月经济景气指数、日本4月失业率、美国5月咨商会消费者信心指数（周二）；中国5月官方PMI、法国一季度GDP、德国5月失业率、CPI（周三）；中国5月财新PMI、欧元区4月失业率、德国4月零售销售、欧洲央行5月货币政策会议纪要、美国5月制造业ISMPMI、美联储经济状况褐皮书（周四）；美国5月失业率、非农就业人口变化（周五）。

　　风险提示：国内经济复苏动力不足，海外经济预期将进一步衰退。