2023年9月物价数据点评：CPI持平，PPI延续改善

　　CPI持平，PPI延续改善

　　7月CPI与PPI双负局面出现后，通胀走势延续低迷，CPI持平，PPI延续负增长，但跌幅收窄。9月CPI环比回落，同比变动受到翘尾因素影响较大，也就是去年基数走高，导致CPI运行偏弱。而PPI方面，去年基数高点已过，随着逐步回落，PPl延续改善。在9月份2.5%的PPI同比降幅中，翘尾因素影响在下降，价格变动的新影响主导了此次PPI的变动。主要行业中，石油、化工、煤炭、黑色金属等价格降幅收窄，合计影响PPI同比下降约1.42个百分点，占总降幅的近六成。

　　市场延续波动中回暖态势

　　我们认为宏观环境变化为我国资本市场运行步入平稳回暖的新阶段奠定了基础。我们认为，中国经济仍处在“底部徘徊”阶段，物价保持低位且平稳较有保证，因此中国利率市场中枢或仍将维持下行趋势，从而带来资本市场估值中枢的提升：在政策平稳和经济韧性影响下，资本市场运行格局波动中不改缓慢回暖态势。

　　通胀或延续低迷

　　我们认为在年中前后迎来CPI和PPI双负局面后，中国通胀运行将延续低迷状态，PPI将延续3-6个季度的萎缩态势。中国价格持续低迷，但并非传统经济周期意义上的通缩，而是转型期产业结构变动下的特有现象，是价格走势平稳下基数效应带来统计现象。虽然CPI和PPI都较低迷，但PPI萎缩超过CPI，CPI和PPI间的剪刀差仍较宽并延续，物价结构的这种变化，实际上有利于工业经济效益的改善。经济和物价偏软的组合下，未来降准、降息仍可期待。

　　风险提示

　　俄乌冲突等地缘政治事件恶化，国际金融形势改变：中国通胀超预期上行，中国货币政策超预期变化。