2023年9月外贸数据点评：外贸修复，顺差高位

　　进出口持续修复

　　9月进出口连续两月恢复，降幅连续收窄。出口方面，从欧美国家PM表现来看，美国、英国、德国等国家景气指数有所回升，外需边际改善。从出口国别来看，对主要国家均呈现改善趋势。从出口商品来看，主要商品出口均有所改善，跌幅收窄，而汽车、家电出口则保持正增长，并且增速加快，手机出口的改善幅度也较为突出。进口同样保持改善。从进口数量来看，主要进口商品增速均有所下跌，因此进口的改善或主要依赖价格的回升。9月进出口双双改善，贸易顺差维持在高位。

　　市场延续波动中回暖态势

　　我们认为宏观环境变化为我国资本市场运行步入平稳回暖的新阶段莫定了基础。我们认为中国经济仍处在“底部徘徊”阶段，物价保持低位且平稳较有保证，因此中国利率市场中枢仍将维持下行趋势：在政策平稳和经济韧性影响下，资本市场运行格局波动中不改缓慢回暖态势。

　　高顺差格局仍将延续

　　中国持续高顺差的格局，体现了中国经济国际竞争力的强势地位，这种地位来源于中国作为大国经济体的规模经济、产业体系完善优势、人口数量和质量构成合适的资源禀赋优势等，更为重要的是，40多年发展积累的资本优势，不是短期能够撼动的。我们认为，中国经济在国际经济竞争中的这种优势地位，在未来较长时期内仍将延续。8月以来经济运行的改善，也将有助于外贸格局的持续修复，因而中国高顺差在未来2-4Q的短期，预计仍将延续。

　　风险提示

　　俄乌冲突等地缘政治事件恶化，国际金融形势改变；中国通胀超预期上行，中国货币政策超预期变化。